By: Head of Commodity Strategy at Saxo Bank Ole Sloth Hansen
Cairo, 14 April 2015 - Commodities were lower for the first week in four as losses in the agriculture sector, led by grains, more than offset gains made in energy. The dollar resumed its ascent rising by more than 3% as minutes from the latest Federal Open Market Committee meeting (surprisingly enough) left the door open for a June rate hike. This returned focus to the big central bank divergence currently being seen across the globe.
While the US is gearing up for a rate hike later in 2015, some 28 other global central banks – not least the European Central Bank – have all eased monetary conditions so far this year. As a result, the dollar resumed its ascent following a three-week pause and this helped create some additional headwind for commodities.
This was particularly obvious in grains, where US farmers already dealing with huge inventories are finding it increasingly difficult to compete for orders on the global market.
Short covering, ETP buying adds support in gold
Gold was one of the better performers, not least when measured in euros as it shrugged of the prospect of a potential earlier-than-expected rise in US interest rates.
Speculative short selling interest in gold futures recently reached a record high and following the failure to break below $1180/oz some short covering has helped drive the metal back to $1200/oz. This represents the middle of its current range between $1175/oz and $1225/oz.
Holdings in exchange-traded products backed by physical gold were sharply reduced during March, but this week saw the largest daily increase in more than six weeks. This could indicate some renewed interest for bullion exposure following the discovery of support at $1180/oz.
Source: Saxo Bank
Gold priced in euros rose to its highest level since January as investors continue to look for alternatives to European assets. The Eurozone, of course, has seen secure government bond yields trading at negative rates and stocks rally by more than 20% so far this year.
Opec oil production keep rising
A potential recovery in oil prices remains unsupported by Opec as the total March production – according to Bloomberg estimates – breached the 31 million barrel mark for the first time since August 2013.
With Iraq, Iran and Libya all raising production during a month where Saudi Arabia, according to its own data, produced a record 10.3 million barrels per day, the cartel's stated target of 30 million barrels has now been breached for the past 10 months in a row.
Doubts about how quickly a deal over Iran's nuclear programme can be solved provided some support to prices after Iranian supreme leader Ayatollah Ali Khamenei demanded that all sanctions on Iran should be lifted on the same day as any final agreement was reached. The US opposes this, with its position being that sanctions will only be removed gradually.
US crude stockpiles up by 100 million barrels this year
Last week, US crude inventories jumped by the largest increment since 2001 as 10.9 million barrels were added to already ballooning stockpiles across the country. Since Januar,y some 100 million barrels have been added to total inventories.
With production once again picking up after a drop the previous week, market participants are still left guessing about when a 50% reduction in rig count (since last October) will finally begin to have a negative impact on production.
The EIA and other major forecasters expects this turnaround only to be weeks away now, and once it kicks off we could see US production begin to slow from the current level of 9.4 million b/day towards 9 million by year-end.
WTI crude reached a one-month high above $54/b (thereby completing a 22% rally since March 18) before the aforementioned headwinds triggered some renewed selling. For now, this leaves WTI crude stuck in a major trading range either side of $50/b.
The pressure on spot crude from oversupply, especially in WTI crude, remains elevated with the prompt spread between the May future and the next widening to $1.7/b representing a cost of 3.5% when rolling long positions.
On the basis of US inventories remaining elevated for the foreseeable future, this should apply renewed downside pressure on WTI crude relative to Brent crude. The spread contracted to a two-month low at $5/b this week, and from these levels it could easily expand outwards again.
US natural gas hitting a 33 month low
The tender beginning of US LNG exports later this year can not come soon enough for US producers, who witnessed another horrid week in terms of price performance.
The cost of prompt month natural gas fell to just $2.52/therm, a level that was last seen during the summer of 2012. Mild weather in the Eastern US led to another week of lower than expected consumption, which in turn led to a larger than expected jump in weekly inventories.
With producers from the various shale fields – not least Marcellus and Haynesville – continuing to produce record amounts of gas, the price has now fallen by almost half since last June and it is forecasted to drop even further over the coming months as the injection season kicks off in earnest.
The Sabine Pass LNG facility in Louisiana will ramp up production of exportable LNG later this year and as the chart below from Stratfor shows, several other facilities are currently under construction and will be ready to begin production starting in 2017.
Exports will, in other words, not help offset the current pace of production anytime soon and that leaves the price risk skewed to the downside for now.
About Ole S. Hansen:
Ole Sloth Hansen is a specialist in all traded Futures, with over 20 years’ experience both on the buy and sell side. Hansen joined Saxo Bank in 2008 and is today Head of Commodity Strategy focusing on a diversified range of products from fixed income to commodities. He previously worked for 15 years in London, most recently for a multi-asset Futures and Forex Hedge fund, where he was in charge of the trade execution team. He is available for comments on most commodities, especially energies and precious metals.
About Saxo Bank
Saxo Bank is a leading online trading and investment specialist, offering private investors and institutional clients a complete set of tools for their trading and investment strategies. Its financial community portal, TradingFloor.com, is the first multi-asset social trading platform. A fully licensed and regulated European bank, Saxo Bank enables clients to trade FX, CFDs, ETFs, Stocks, Futures, Options and other derivatives on our award-winning SaxoTrader platform, accessible on PCs, tablets or smartphones through a single account and available in more than 20 languages. The platform is white-labelled by more than 100 major financial institutions worldwide. Saxo Bank also offers professional portfolio and fund management as well as traditional banking services through Saxo Privatbank. Founded in 1992, Saxo Bank is headquartered in Copenhagen and has offices in 25 countries throughout Europe, Asia, the Middle East, Latin America, Africa and Australia.
انتعاش النفط بالتزامن مع ارتداد الذهب
بقلم: أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك
القاهرة، 14 ابريل 2015 - انخفضت السلع لأول مرة في أربعة أسابيع بسبب الخسائر التي تكبدها قطاع الزراعة وعلى رأسها الحبوب أكثر من الأرباح المقابلة التي حققها قطاع الطاقة. بينما استعاد الدولار صعوده بأكثر من 3% بعدما ترك محضر اجتماع لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة الأمريكية المفاجئ الباب مفتوحاً على مصراعيه لارتفاع الأسعار في شهر يونيو، مما أعاد التركيز مجدداً إلى اختلاف كبير في البنوك المركزية الذي نشهده عبر دول العالم.
في الوقت الذي تستعد فيه الولايات المتحدة لرفع الأسعار في وقت لاحق من عام 2015، يسعى 28 بنكاً مركزياً حول العالم، لا سيما البنك المركزي الأوروبي، إلى تخفيف الظروف النقدية إلى هذا الوقت من السنة وكنتيجة لذلك، عاود الدولار صعوده بعد التوقف الذي دام ثلاثة أسابيع مما ساعد على خلق المزيد من الرياح العكسية بالنسبة للسلع.
كان ذلك جلياً في قطاع الحبوب على وجه الخصوص بينما يجد المزراعون الأمريكيون الذي يواجهون بالفعل المخزونات الضخمة صعوبة متزايدة في المنافسة في طلبات الشراء في السوق العالمي.
التغطية القصيرة وشراء المنتجات المتداولة في البورصة يضيف الدعم إلى الذهب
كان الذهب واحداً من أفضل السلع أداءاً لا سيما عندما يحسب باليورو جراء ارتفاعه بسبب احتمال ارتفاع معدلات الفائدة الأمريكية أبكر من المتوقع.
ارتفعت فائدة البيع على المكشوف في عقود الذهب الآجلة إلى رقم قياسي وبعد الفشل في الاختراق تحت 1180 دولار للأونصة، ساعدت بعض التغطية القصيرة في دفع الذهب مجدداً إلى 1200 دولار للأونصة وهذا يمثل منتصف مجاله الحالي بين 1175 دولار للأونصة و1125 دولار للأونصة.
انخفضت أرصدة المنتجات المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب الفعلي بصورة حادة خلال شهر مارس لكنها شهدت خلال هذا الأسبوع أكبر زيادة يومية في أكثر من ستة أسابيع وهذا ما قد يشير إلى بعض الفائدة المتجددة بالنسبة لانكشاف السبائك بعد اكتشاف الدعم عند 1180 دولار للاونصة.
المصدر: ساكسو بنك
ارتفع الذهب المسعر باليورو إلى أعلى مستوياته منذ شهر يناير على خلفية استمرار المخزونات في بحثها الدؤوب عن بدائل الأصول الأوروبية ومما لا شك فيه أن منطقة اليورو قد شهدت عائدات سندات حكومية آمنة لتلك المتداولة بأسعار سلبية وارتفاع الأسهم بما يزيد على 20% إلى هذا الوقت من السنة.
انتاج أوبك النفطي في ازدياد مستمر
لا يزال الانتعاش المحتمل في أسعار النفط يفتقر إلى الدعم من أوبك بعدما اخترق إجمالي الانتاج في شهر مارس-حسب تقديرات بلومبيرج-حاجز 31 مليون برميل لأول مرة منذ أغسطس 2013.
رفعت كل من العراق وليبيا وإيران انتاجها خلال شهر بينما انتجت السعودية، حسب بياناتها، رقماً قياسياً قدره 10.3 مليون برميل يومياً وبالتالي اختراق معدل انتاج الكارتل عند 30 مليون برميل في آخر عشرة أشهر على التوالي.
وفَّرت الشكوك حول سرعة توقيع صفقة حول برنامج إيران النووي بعض الدعم للأسعار بعدما أمر المرشد الأعلى الإيراني آية الله علي خامنئي بضرورة رفع كافة العقوبات عن إيران في نفس اليوم الذي يتم فيه التوصل إلى اتفاق نهائي. في حين تقف الولايات المتحدة الأمريكية موقف المعارض من ذلك معبرة عن ضرورة رفع العقوبات تدريجياً.
المخزونات الأمريكية من النفط الخام ترتفع بمعدل 100 مليون برميل في هذه السنة
قفزت مخزونات النفط الخام الأمريكية خلال الأسبوع الماضي بأكبر زيادة لها منذ 2001 بعد إضافة 10.9 مليون برميل إلى المخزون المتضخم الحالي الموجود في الولايات المتحدة حيث تمت إضافة حوالي 100 مليون برميل إلى إجمالي المخزونات منذ شهر يناير.
ومع ارتفاع الانتاج مرة أخرى بعد هبوطه في الأسبوع الماضي، لا يزال المعنيون بالسوق في طور التوقع حول بدء الانخفاض بنسبة 50% في منصات النفط (منذ أكتوبر الماضي) في التأثير سلبياً على الإنتاج.
تتوقع إدارة الطاقة الأمريكية وغيرها من المراقبين حدوث هذه العودة على بعد أسابيع فقط من الآن وسنرى حينئذ بدء الانتاج الأمريكي في التباطؤ من المستوى الحالي عند 9.4 مليون برميل يومياً إلى 9 مليون برميل مع نهاية العام.
وصل خام غرب تكساس الوسيط إلى أعلى مستوياته في شهر فوق 54 دولار للبرميل (وبالتالي استكمال الانتعاش بنسبة 22% منذ 18 مارس) قبل الرياح العسكية سالفة الذكر التي أثارت بعض عمليات البيع المتجدد. ويترك هذا في الوقت الحالي خام غرب تكساس الوسيط حبيس مجال تداول رئيسي على كلا الطرفين عند 50 دولار للبرميل.
بقي الضغط على الخام العاجل جراء ارتفاع العرض، خصوصاً في خام غرب تكساس الوسيط، مرتفعاً مع الفجوة الفورية بين عقود شهر مايو الآجلة والتوسع القادم إلى 1.7 دولار للبرميل وهو ما يمثل تكلفة بقيمة 3.55 عند إدراج المواقف الطويلة.
على أساس بقاء المخزونات الأمريكية مرتفعة خلال المستقبل المنظور، قد يفرض هذا ضغطاً هبوطياً متجدداً على خام غرب تكساس الوسيط مقارنة بخام برنت. انخفضت الفجوة المتعاقد عليها لشهرين بمعدل 5 دولار للبرميل خلال هذا الأسبوع ويمكنها أن تتوسع بسهولة من هذه المستويات مرة أخرى.
الغاز الطبيعي الأمريكي يهبط إلى أدنى مستوياته في 33 شهر
تبدو مناقصة البدء في تصدير النفط الطبيعي الأمريكي المسال في نهاية هذه السنة بعيدة المنال بالنسبة للمنتجين الأمريكين الذين شهدوا أسبوعاً مزعجاً آخر فيما يتعلق بأداء السعر.
هبطت تكلفة عقود الغاز الطبيعي الفورية في هذا الشهر إلى 2.25 دولار للثرم وهو المعدل الذي شهدناه لآخر مرة في صيف عام 2012 بينما أدى الجو المعتدل في شرق الولايات المتحدة إلى أسبوع آخر من الاستهلاك دون المتوقع وهو ما أدى في المقابل إلى قفزة تفوق التوقعات في المخزونات الأسبوعية.
مع استمرار المنتجين من مختلف الحقول الصخرية لا سيما في مارسيلوس وهانيسفيلي في انتاج كميات قياسية من الغاز، هبط السعر في هذه الآونة بمعدل النصف منذ يونيو الماضي ومن المتوقع أن يهبط أكثر خلال الأشهر القادمة جراء انطلاق موسم الضخ دون هوادة.
ستقوم مرافق الغاز الطبيعي المسال في ساباين باس في لويزيانا في تكثيف انتاج الغاز الطبيعي المسال الخاص بالتصدير في وقت متأخر من هذه السنة حسبما يبينه الرسم البياني أدناه الصادر من ستراتفور في الوقت الذي تقبع فيه العديد من المرافق الأخرى قيد الإنشاء وستكون جاهزة لبدء الانتاج منذ العام 2017.
ومن ناحية أخرى، لن تساعد الصادرات على موازنة التسارع الحالي في الانتاج في وقت قريب مما يترك السعر تحت خطر الهبوط في الوقت الراهن.
أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك
أولي سلوث هانسن، وهو متخصص في عقود التداول المستقبلية مع خبرة تزيد على 20 سنة في عمليات البيع والشراء. انضم هانسن إلى بنك ساكسو في عام 2008 وهو يشغل اليوم منصب رئيس استراتيجية السلع مع التركيز على مجموعة متنوعة من المنتجات من الدخل الثابت إلى السلع. عمل قبل ذلك لمدة 15 سنة في لندن كانت معظهما في صناديق تحوط الفوركس والعقود المستقبلية متعددة الأصول حيث شغل منصب مسؤول فريق تنفيذ التداول. وهو متاح للتعليق على معظم السلع بالأخص سلع الطاقة والمعادن الثمينة
