Thomson Reuters publishes GFMS Gold Survey 2015
April
9, 2015
Thomson
Reuters today released “Gold 2015”, the 49th in the series of annual
Surveys, looking at the shifts and developments in the global gold markets,
their fundamentals and their drivers, over the year and setting the scene for
future.
·
Demand and dollar prices continue to build a base
Like most markets,
gold takes time to recover from periods of turbulence and in early 2015 it is
continuing the stabilisation of 2014 following the hurricane that swept through
it in the previous year. Demand
contracted sharply in 2014 as some key regions, notably China, suffered from
over-purchasing in 2013, while lack of confidence in any near-term price
recovery deterred investment purchases elsewhere. There are signs that
confidence is starting to return, however, as the physical market adjusts and
takes comfort from the price stabilisation since November 2014.
·
Western investors are likely to return in 2015 – but not yet
In the western
markets in particular, dollar strength and the focus on FOMC policy has
remained to the fore. While US monetary
policy will remain a central focus over the course of 2015, investors are
already discounting a return to a rising interest rate cycle (albeit gradual)
and it is arguable that loose-handed holders are out of the market. This does
not automatically signal higher prices however, as these require fresh
investment activity; indeed there is still the possibility of short-side sales
in response to any unsettling news or economic development. Once the new rate cycle is in place (or
signalled), asset reallocation is likely to commence and we expect gold to
benefit accordingly.
·
Further short-term weakness to ensue in dollar terms, while
local prices have already bottomed
The dollar is likely
to retain currency supremacy, given monetary policy elsewhere in the world, and
non dollar-denominated gold prices are believed to have bottomed. In dollar terms, however, the GFMS team at
Thomson Reuters is looking for further slippage towards $1,100/ounce during
2015, with an annual average of $1,170/ounce in 2015, with prices rising
towards year-end; this should lead to an average of $1,250/ounce in 2016 as buying
picks up in Asian markets and institutional investment in these markets offsets
the recent decline in Over-the-Counter demand in the West.
·
Official sector purchases the second highest total since the
end of the gold standard.
Official sector gold
transactions in 2014 amounted to an estimated net purchase of 466 tonnes, up
14% from 2013 and the second highest level since the end of the gold standard.
Heightened political tensions in 2014 saw Russian central bank reported gold
purchases reach record levels at 173 tonnes, while several CIS countries
increased their gold holdings. Sales remained muted. The sector is expected to remain a source of
demand for gold over the medium term.
·
The structural shift in the market points to increase price
stability
The renewed eastward
shift in physical gold demand (following the westward lurch following the start
of the financial crisis) stalled last year, but is expected to resume as the
markets continue to stabilise. This will, in GFMS’ view, give the gold market fresh
stability in the near to medium term. The appetite for gold in the East was
well-illustrated in 2013 and, as stocks are worked off and confidence returns,
we expect the Asian markets to reassert their power in terms of price support.
·
Jewellery demand – excluding China – has remained robust
World jewellery
fabrication– excluding China - actually increased by 6% in 2014. The result of the massive surge in jewellery
demand in China in 2013 was a fall of 35% in Chinese jewellery consumption and
31% in local jewellery fabrication last year. Even so, Chinese jewellery
fabrication in 2014 was 7% higher than in 2012 and the second highest on
record. Heavy leasing activity in the local market has led to suggestions that
retail demand was much higher than was actually the case. India, despite import restrictions, reached
another record in both fabrication and consumption terms, reflecting the
determined affinity of the Indian people for gold. China and India between them accounted for
54% of the world’s jewellery, bar and medal demand in 2014.
·
Investment was cramped by the Asian markets in 2014, but is
expect to recover
Overall investment
demand was the fifth highest on record, despite year-on-year contractions. The retail coin and bar market was the one
that really suffered in 2014, slumping by 40% year-on year, driven particularly
by the Asian markets, reflecting the action of 2013 and unease over the price
outlook. Elsewhere in the investment
sector, ETF holdings continued their erosion, albeit at a much slower rate than
in the previous year.
·
The mining sector continues to struggle
The gold mining
sector remains in a precarious condition.
While production expanded in 2014, to 3,133 tonnes, this reflected a
ramp up of previously commissioned projects.
Output is expected to be flat in 2015 as this impact wanes, before
starting a palpable decline.
All-in-Costs dropped by 25% to $1,314/ounce in 2014 (the average spot
price over the year was $1,266.40), although this fall was distorted by the
large number of impairments incurred in 2013.
If these are stripped out then the fall was much more modest at 3%. Average total cash costs decreased by 3% to
$749/ounce, reflecting advantageous foreign exchange rate movements and higher
processed grades, while labour costs and lower by-product credits were adverse
factors.
·
Corporate activity also reflects the parlous state of the
sector
Corporate activity in
the gold mining industry continued to decline in 2014, with aggregated deals
amounting to just $7.3 Bn, approximately 9% lower than in 2013 (data from
ThomsonOne Investment Banking). Miners’ priorities focused largely on
rationalising existing portfolio and strengthening balance sheets by reducing
debt levels while deteriorating sentiment drove the determination to increase
efficiency. Hedging, at 103 tonnes, was
the highest since 1999, but the GFMS team does not believe that this is a
turning point to widespread hedging activity, as it remains confined to a small
subset of producers. This year may see
net hedging, but it is likely to be of a comparable scale to that of 2014.
أسعار الذهب المقومة بالعملات المحلية
وصلت إلى القاع، لكن تلك المقومة بالدولار لم تلامس أدنى مستوى
"تومسون رويترز تنشر نتائج
استطلاع حول أسعار الذهب لعام 2015
دبي، الإمارات العربية المتحدة، 9 أبريل
2015:
أصدرت "تومسون رويترز" اليوم نتائج استطلاع "الذهب في 2015"
الذي يرصد التطورات في أسواق الذهب العالمية، وأسس ومحركات السوق على مدار العام، بالإضافة إلى النظرة المستقبلية
لهذه الأسواق. يشار إلى أن الاستطلاع يعد التاسع والأربعين من سلسلة الاستطلاعات
السنوية للمؤسسة.
• الطلب وأسعار الدولار مستمران في بناء
قاعدة دعم
على غرار معظم الأسواق، فإن الذهب يستغرق
وقتاً طويلاً للتعافي من فترات الاضطراب، وفي أوائل عام 2015 استمرت الأسعار في
الاستقرار الذي بدأ في عام 2014 بعد موجة هبوط اجتاحت السوق في العام السابق. وانكمش
الطلب على المعدن الأصفر بشكل حاد في عام 2014، بعد أن سجلت بعض المناطق الرئيسية،
لا سيما الصين، إفراطاً في الشراء في عام 2013، بينما عرقل انعدام الثقة في انتعاش
الأسعار على المدى القريب نمو عمليات الشراء بهدف الاستثمار من قبل دول أخرى. وهناك
دلائل على بدء عودة الثقة مع انضباط السوق الفعلي والتقاطها الأنفاس من استقرار الأسعار
المستمر منذ نوفمبر 2014.
• عودة مرجحة للمستثمرين الغربيين في عام
2015 - ولكن ليس بعد
في الأسواق الغربية على وجه الخصوص، بقيت
قوة الدولار والتركيز على سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الواجهة. وفي الوقت
الذي ستظل فيه السياسة النقدية الأميركية محوراً مركزياً على مدار العام الجاري، فإن
المستثمرين يستبعدون بالفعل العودة إلى دورة أسعار الفائدة المرتفعة (ولو تدريجياً).
ويمكن القول بأن المضاربين خرجوا من السوق. وهذا لا يشير تلقائياً إلى ارتفاع الأسعار،
حيث أن هذا الأمر يتطلب نشاطاً استثمارياً جديداً؛ في الواقع لا يزال هناك إمكانية
لعمليات بيع قصيرة الأجل رداً على أي خبر مزعج أو اضطرابات اقتصادية. وعند ظهور دورة
أسعار جديدة (أو ظهور إشارات لها)، فإن عملية إعادة توزيع الأصول من المرجح أن تبدأ،
ونتوقع أن يستفيد الذهب نتيجة ذلك.
• المزيد من الضعف قصير الأجل يمكن أن
يطال أسعار الذهب المقومة بالدولار، بينما الأسعار بالعملات المحلية تسجل أدنى مستوياتها
من المرجح أن يحافظ الدولار على تفوقه
في سوق العملات، نظراً للسياسات النقدية المتبعة في بقية أرجاء العالم، ويعتقد أن
تصل أسعار الذهب غير المقومة بالدولار إلى
مستوى القاع. فمن حيث القيمة الدولارية، فإن فريق "تومسون رويترز جي.أف.أم. أس" يتوقع تسجيل سعر الذهب مزيداً من الهبوط نحو
1100 دولار للأونصة (الأوقية) خلال عام 2015، على أن يبلغ متوسط السعر السنوي
1170 دولاراً للأونصة (الأوقية) في العام نفسه، على أن تتجه الأسعار نحو الارتفاع في
نهاية العام؛ وهذا بدوره سيؤدي إلى بلوغ متوسط سعر الأونصة مستوى 1250 دولار في عام 2016 مع ارتفاع عمليات الشراء
في الأسواق الآسيوية، على أن يعوض الاستثمار المؤسسي في هذه الأسواق الانخفاض الأخير
في الطلب خارج السوق الرسمي في الدول الغربية.
• مشتريات القطاع الحكومي تسجل ثاني أعلى
مستوى منذ التخلي عن معيار الذهب
بلغت حجم صفقات الذهب من قبل القطاع الحكومي
في عام 2014 نحو 466 طناً، بزيادة قدرها 14 في المئة عن عام 2013، وهو ثاني أعلى مستوى
له منذ فك ارتباط العملات بالذهب. ومع
تصاعد حدة التوترات السياسية في عام 2014 وصلت مشتريات البنك المركزي الروسي من الذهب
إلى مستويات قياسية بلغت 173 طناً، في حين رفعت عدة بلدان في رابطة الدول المستقلة
حيازاتها من المعدن الأصفر. أما المبيعات فبقيت هادئة. ومن المتوقع أن يظل القطاع
الحكومي مصدراً للطلب على الذهب على المدى المتوسط.
• التحول الهيكلي في اتجاهات السوق يدعم
استقرار الأسعار
تحول الطلب على الذهب الحقيقي نحو الشرق
(بعد ترنح الإقبال على الذهب في الغرب بعد بداية الأزمة المالية) توقف العام الماضي،
لكن من المتوقع أن يستأنف نشاطه مع استمرار تحقيق الاستقرار في الأسواق. ووفقاً
لوجهة نظر خبراء "جي أف أم أس" فإن هذا التوجه سوف يمنح سوق الذهب نوعاً
جديداً من الاستقرار في المستقبل القريب والمتوسط. والإقبال على الذهب في الشرق كان
واضحاً جداً في عام 2013، ومع عودة الثقة والنشاط إلى الأسواق، فإننا نتوقع أن
تثبت الأسواق الآسيوية قوتها من حيث دعم الأسعار.
• الطلب على المجوهرات - باستثناء الصين
– حافظ على قوته
سجل قطاع تصنيع المجوهرات في العالم،
باستثناء الصين، نمواً بنسبة 6% في عام 2014. وبعد الطفرة الهائلة في الطلب على المجوهرات
في الصين خلال عام 2013، تشهد السوق انخفاضاً في الاستهلاك الصيني للمجوهرات بنسبة
35%، كما انكمشت صناعة المجوهرات المحلية بنسبة 31% في العام الماضي. ومع ذلك، ظل
حجم قطاع تصنيع المجوهرات في الصين خلال عام 2014 أعلى بنسبة 7% عن المستوى المسجل
في عام 2012، كما أنه يعد ثاني أعلى مستوى على الاطلاق. وقد يعكس النشاط القوي
لقطاع تأجير المجوهرات في السوق المحلية الافتراضات بأن مبيعات التجزئة كانت أعلى بكثير
مما هو مسجل في الواقع. وسجلت الهند، على الرغم من القيود المفروضة على الاستيراد،
رقماً قياسياً جديداً في كل من التصنيع والاستهلاك، الأمر الذي يعكس شغف الشعب الهندي
بالذهب. واستحوذت الصين والهند مجتمعتين على 54% من الطلب العالمي على المجوهرات والسبائك
والميداليات في عام 2014.
• الاستثمار تقلص في عام 2014 بسبب الأسواق
الآسيوية، لكن من المتوقع عودته للتعافي
وسجل الطلب الاستثماري الإجمالي خامس أعلى
مستوى على الاطلاق، على الرغم من انكماشه على أساس سنوي. وكان سوق العملات
والأوسمة الذهبية الوحيد الذي واجه صعوبات في عام 2014، حيث انكمش بنسبة 40% على أساس
سنوي، بسبب تراجع الطلب بالأسواق الآسيوية، الأمر الذي يعكس انخفاض طلب المستثمرين
الذين قاموا بعمليات شراء كبرى في عام 2013 وعدم الارتياح بشأن توقعات الأسعار. وفيما
يتعلق بالطلب الاستثماري في دول أخرى، تواصل تراجع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة
من الذهب، وإن كان بوتيرة أبطأ بكثير مما كانت عليه في العام السابق.
• قطاع التعدين يواصل المقاومة
لا يزال قطاع تعدين الذهب يعيش في حالة غير
مستقرة، علماً بأن الإنتاج ارتفع في عام 2014، إلى 3133 طناً، الأمر الذي يعكس النمو
الكبير في الانتاج بسبب العقود المسبقة. ومن المتوقع أن يستقر الإنتاج في عام 2015
مع تراجع تأثير الصفقات المسبقة، قبل أن يبدأ في تسجيل تراجع واضح. وانخفضت
التكلفة الإجمالية بنسبة 25% لتصل إلى 1314 دولاراً / للأونصة في عام 2014 (متوسط
السعر الفوري خلال العام بلغ 1266.4 دولاراً)، على الرغم من أن هذا الهبوط تأثر
بالكثير من الانخفاضات العارضة المسجلة في عام 2013. وإذا ما تم تحييد هذه
الانخفاضات، فإن تراجع التكاليف سيكون أقل بكثير ولا تتجاوز نسبته 3%. وانخفض متوسط
إجمالي التكاليف النقدية بنسبة 3% لتصل إلى 749 دولاراً للأونصة، وهو ما يعكس التحرك
المفيد لأسعار صرف العملات الأجنبية وارتفاع جودة معايير الإنتاج، في حين أن تكاليف
العمالة وانخفاض المنتجات الفرعية شكلت عوامل سلبية.
• نشاط الشركات يعكس أيضاً وضع القطاع المحفوف
بالمخاطر
استمر نشاط الشركات العاملة في صناعة تعدين
الذهب في الانخفاض خلال عام 2014، مع إجمالي صفقات قيمتها 7.3 مليارات دولار فقط، أي
أقل بنحو 9% في عام 2013 (بيانات من تومسون ون للخدمات المصرفية الاستثمارية). وتركز
أولويات أصحاب المناجم إلى حد كبير على ترشيد المحافظ الحالية وتعزيز الميزانيات العمومية
عن طريق خفض مستويات الدين، في حين قاد تدهور الشعور السائد لديهم العزم على زيادة
الكفاءة.
وتم التحوط على الإنتاج عند مستوى 103 طن،
وهو أعلى مستوى منذ عام 1999، ولكن فريق "جي أف أم أس" لا يعتقد أن هذا
الأمر يشكل نقطة تحول لنشاط التحوط على نطاق واسع، لأنه لا يزال مقتصر على مجموعة ثانوية
صغيرة من المنتجين. ومن المتوقع أن يشهد هذا العام عمليات تحوط على نطاق مشابه لتلك
المسجلة في عام 2014.
