By: Head of Commodity Strategy at Saxo Bank Ole Sloth Hansen
Cairo, 19th April, 2015 - Commodities had the best week in more than two months, not least due to a strong rally across the energy sector, led by WTI and Brent crude oil.
The dollar continues to settle into a range, especially against the euro dollar between €1.05 and €1.10 and the 1.7% weakness seen this week was driven by a continued downward adjustment by the market as to when and by how much US official interest rates eventually will rise.
Recent economic data from the US has surprised negatively and this has helped drive down these expectations thereby, at least for now, helping erode some of the extreme bullish sentiment currently seen towards the dollar.
WTI crude rose for a fifth consecutive week and the 8.5% weekly gain was last seen in February 2011. The prospect of a slowdown in US production combined with geo-political worries related to the fighting in Yemen together with forecasts for rising demand all helped diverge the attention away from swelling US inventories and a sharp rise in Opec production.
Natural gas was another winner as speculation grew that a floor could be in the process of being established following several months of weakness. An overall pick-up in demand some of which is due to switching away from coal combined with price friendly weather in the near-term has helped trigger short covering from traders holding a record net-short position.
Industrial metals generally received a boost, not least following the release of Chinese growth data which during the first quarter dropped to 7%, the lowest since 2009. The rally which apart from the weaker dollar was triggered by increased speculation that China will increase stimulus measures to support the economy.
Tin was a notable exception, dropping to a five-year low.
Gold consolidating around $1,200/oz
Precious metals had a quiet week with gold continuing to consolidate around $1,200/oz.
Support is coming from the contraction in global bond yields, not least in Europe where 10-year German government bond yields are only a few basis points away from hitting zero. This has increased support for alternative investments such as metals, especially at a time where weaker economic data from the US raises the prospect for a potential stock market correction.
After finding support at $1,184, gold recovered only to find resistance at $1,209.40 (61.8% retracement of the recent 1,225 to 1,184 sell-off). This level is currently keeping the yellow metal from advancing further towards the key level at $1,225.
On that basis and with a general lukewarm attitude to gold prevailing, it would require a break above $1,225 to swing the sentiment back to positive from the current neutral position.
While hedge funds have covered shorts and entered into new long gold positions during the past few weeks we are still to see any pick up in holdings of exchange-traded products backed by physical gold.
Crude oil recorded one of the biggest weekly rallies in more than four years with expectations of a soon to come slowdown in US production and geopolitical tensions in Yemen more than offsetting the fact that US inventories remain stuck at the highest level since the 1930s while several Opec producers continue to ramp up production.
In their monthly reports, both the International Energy Agency and Opec revised higher their demand growth estimates and that further helped support the rally which for WTI crude oil has been 34% during the past month.
At the same time it was also highlighted that Opec now at 31 million barrels/day are producing close to 2.5 million b/d more than the market actually needs during this current quarter.
False dawn in oil markets
Rising demand is all good for the future prospects of rising oil prices but pricing it in at this early stage in the recovery increases the risk of a false dawn in oil markets.
The 20,000 barrel reduction in US crude production last week has to be seen against an 800,000 barrel increase by Opec members during March.
And this number does not include the potential return of Iranian oil which according to the US Energy Information Administration could reduce the price of crude by $5-10/b.
It's a 'W', not a 'U'
Furthermore, rising oil prices could slow the expected reduction in US production as the price reaches levels where shale oil producers may see profitability return.
On that basis a spot month crude oil price approaching $60/b could very well result in the price later reversing straight back down again.
The famous oil historian Yergin expressed this view in a recent interview with Bloomberg where he highlighted the risk of the price of crude being locked in a "W" shaped formation.
Unsustainable
The return of positive momentum and the break above previous resistance at $54.25/b on WTI crude oil could signal some additional upside in the near term. We believe this move to be unsustainable and will be looking for put options or selling opportunities below $54 to capture renewed price weakness.
Source: Saxo Bank
حذار من الوضع الواعد في أسواق النفط
أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك: بقلم
|
القاهرة فى 19 أبريل 2015 - شهدت السلع أفضل أسبوع لها في أكثر من شهرين لا سيما بسبب الانتعاش القوي في قطاع الطاقة يقوده خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت.
|
استمر الدولار في استقراره في مجال معين خصوصاً مقابل اليورو بين 1.05 يورو و1.10 يورو ونسبة ضعف قدرها 1.7% شهدناها هذا الأسبوع جراء التعديلات الهابطة المستمرة من السوق بسبب توقيت وكيفية رفع معدل الفائدة الرسمية في الولايات المتحدة في نهاية المطاف.
|
فاجأت البيانات الاقتصادية الأخيرة من الولايات المتحدة بصورة سلبية مما ساعد على دفع هذه التوقعات بناء على ذلك على الأقل في الوقت الراهن مما يساعد على نحت بعض الاتجاه الصعودي المفرط الذي نراه في هذه الآونة بخصوص الدولار.
|
 |
ارتفع خام غرب تكساس الوسيط للأسبوع الخامس على التوالي حيث كانت آخر مرة نشهد فيها أرباحاً بنسبة 8.5% في شهر فبراير 2011 حيث ساعدت التوقعات حول هبوط الإنتاج الأمريكي مع المخاوف الجيوسياسية المرتبطة بالاقتتال في اليمن بالإضافة إلى التوقعات بارتفاع الطلب على تحويل الاهتمام بعيداً عن المخزونات الأمريكية المتضخمة والارتفاع الحاد في انتاج الأوبك.
|
 |
كان الغاز الطبيعي رابحاً آخر بعد نمو التوقعات بإمكانية وجود أرضية في العملية بعد أسابيع متعددة من الضعف. في حين ساعد الارتفاع الشامل في الطلب والذي يعزى بعضه إلى التحول عن الفحم ناهيك عن الجو الرحيم على السعر على المدى القصير في إثارة تغطية قصيرة من المتداولين الذين يملكون مواقف قياسية قصيرة الأجل.
|
تلقت المعادن الصناعية بصورة عامة دفعة لا سيما بعد الإعلان عن بيانات النمو الصينية التي هبطت في الربع الأول بنسبة 7% وهي أدنى نسبة منذ العام 2009. في حين حصل الانتعاش إلى جانب ضعف الدولار جراء التوقعات المتزايدة بقيام الصين بزيادة تدابير التحفيز من أجل دعم الاقتصاد.
|
شكل القصدير استثناءً ملحوظاً بهبوطه إلى أدنى مستوياته في خمسة سنوات.
|
اندماج الذهب حول 1,200 دولار للأونصة
|
شهدت المعادن الثمينة أسبوعاً هادئاً مع استمرار الذهب في الاندماج حول 1200 دولار للأونصة.
|
يأتي الدعم من الانكماش في عائدات السندات العالمية لا سيما في أوروبا حيث تبعد عائدات السندات الحكومية الألمانية على بعد نقاط أساس قليلة فقط من الصفر. وهذا ما ساعد على زيادة الدعم للاستثمارات البديلة مثل المعادن خصوصاً في الوقت الذي ترفع فيه البيانات الاقتصادية الضعيفة من الولايات المتحدة احتمال تصحيح سوق الأسهم.
|
بعد إيجاد الدعم عند 1184 دولار، عاد الذهب فقط لإيجاد المقاومة عند 1209.40 دولار (ارتداد 61.8% من لسعر المبيع الحالي عند 1225 إلى 1148) حيث يعيق هذا المستوى المعدن الأصفر من التقدم أكثر باتجاه المستوى الرئيسي عند 1225 دولار.
|
على ذلك الأساس ومع الموقف الفاتر لسواد الذهب، قد يتطلب الأمر اختراق فوق 1225 دولار لإعادة الزخم إلى الموقف الإيجابي من الموقف الحيادي الحالي.
|
في الوقت الذي تغطي فيه صناديق التحوط المواقف القصيرة ودخلت في مواقف طويلة جديدة للذهب خلال الأسابيع القليلة الماضية ولكننا لن نرى أي ارتفاع في أرصدة المنتجات المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب الفعلي.
|
 |
سجل النفط الخام واحداً من أكبر الانتعاشات الأسبوعية في أكثر من أربع سنوات مع التوقعات بتباطؤ وشيك في الإنتاج الأمريكي والتوترات الجيوسياسية في اليمن بما يتجاوز الحقيقة القائلة بأن المخزونات الأمريكية لا تزال في أعلى مستوياتها منذ ثلاثينات القرن الماضي مع استمرار العديد من منتجي الأوبك في رفع الإنتاج.
|
في تقاريرها الشهرية، توقعت كل من وكالة الطاقة الدولية ومنظمة الأوبك ارتفاع نمو الطلب مما ساعد كذلك على دعم الانتعاش الذي كان بالنسبة لخام غرب تكساس الوسيط بنسبة 34% خلال الشهر الماضي.
|
وفي الوقت نفسه، تمت الإشارة أيضاً إلى أن الإنتاج الحالي عند 31 مليون برميل في اليوم بما يزيد بمعدل 2.5 مليون برميل عن الحاجة الفعلية للسوق في الربع الحالي.
|
الفجر الكاذب في سوق النفط
|
يمثل ارتفاع الطلب خبراً جيداً للغاية بالنسبة للتوقعات المستقبلية لارتفاع أسعار النفط لكن التسعير فيها في هذه المرحلة المبكرة من الانتعاش يزيد من خطر حصول فجر كاذب في أسواق النفط.
|
إذ يجب النظر إلى انخفاض الإنتاج الأمريكي بمعدل 200000 برميل الذي شهدناه في الأسبوع الماضي مقابل الزيادة في الإنتاج بمعدل 800000 برميل لأعضاء الأوبك خلال مارس.
|
وهذا الرقم لا يشمل العودة المحتملة للنفط الإيراني والذي سيؤدي حسب إدارة معلومات الطاقة الأمريكية إلى تخفيض السعر بمعدل 5-10 دولار للبرميل.
|
 |
الشكل المتأرجح "W" وليس الصعود من الهبوط "U"
|
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تؤدي أسعار النفط المرتفعة إلى تباطؤ الانخفاض المتوقع في الإنتاج الأمريكي في حال وصول السعر إلى مستويات يراها منتجو النفط الصخري مجدية من حيث الأرباح.
|
على ذلك الأساس، فإن أسعار عقود النفط الخام العاجلة التي تقترب من 60 دولار للبرميل قد تؤدي بحق إلى عكس السعر إلى الهبوط مرة أخرى.
|
عبر المؤرخ الشهير يارجين المتخصص في شؤون النفط عن وجهة النظر هذه في المقابلة الأخيرة التي أجراها مع بلومبيرج عندما سلط الضوء على خطر أن يكون سعر النفط الخام متأرجحاً على شكل حرف "W" في الجداول البيانية.
|
غير قابل للاستمرار
|
ربما تشير عودة الزخم الإيجابي والاختراق فوق المقاومة السابقة عند 54.25 دولار على خام غرب تكساس الوسيط المزيد من الاتجاه الصعودي على المدى القريب. نعتقد بأن هذا التحرك غير قابل للاستمرار وسنكون بصدد البحث عن خيار البيع الآجل أو فرص البيع تحت 54 دولار للحصول على تجدد الضعف في السعر.
|
 |
المصدر: بنك ساكسو
|
