Head of Commodity Strategy at Saxo Bank Ole Sloth Hansen
It's an open and shut case for WTI as the relentless rise of US oil inventories leaves it chasing Brent's shadow. Photo: istock
China returned from their week long new year celebrations while the dollar resumed its ascent on a combination of stronger US data and the soon-to-begin period of quantitative easing in Europe.
The Bloomberg Commodity Index traded sideways as stimulus speculation supported industrial metals, most noticeably copper, but against this we saw losses in energy (Natural gas and WTI crude oil) and softs (coffee and sugar).
The cost of crude oil on either side of the Atlantic continues to diverge with the spread between WTI crude and Brent crude reaching a 13-month high at around $12/barrel.
The relentless rise in US inventories and lack of reaction to the sharp reduction in US rig count has put WTI crude oil back on the defensive while Brent crude has benefited from European refinery demand and supply outages in Libya and Iraq.
Natural gas prices on either side of the Atlantic also diverged as prices in New York fell in response to a lower-than-expected draw on inventories while in Europe, uncertainty related to gas supplies from Russia and a prolonged period of winter demand sent UK gas prices higher.
The return of Chinese traders following a week long Lunar New Year celebration triggered a jump in copper on speculation that more government support could boost growth and with it demand for industrial metals. Signs that supply could be cut back following the recent slump also helped the white metal recover and post the best monthly performance in more than one year.
Arabica coffee which at this time last year had rallied by 60% on Brazilian drought have so far this year lost 14% and most that loss was seen this week. This time round its the prospect for rain in Brazil that have been driving the price lower and during the week the price hit a one-year low at 140 cents/lb, a 37% reduction from last years peak.
There is rarely a looser without a winner and when it comes to coffee look no further than Starbucks. Since the direction change last October, coffee has slumped by 37% while Starbucks has rallied by one-third.
WTI discount to Brent hits 13-month high
US crude oil inventories have jumped to a new multi-decade high of 434 million barrels while production has reached 9.3 million barrels/day.
We are yet to see and adverse impact on production from the 36% reduction in the number of US rig count since last October.
Some of the big inventory jumps witnessed during the past couple of weeks can be be viewed as temporary due to reduced refinery demand. This has either been triggered by operational problems due to arctic cold weather, strike action or seasonal maintenance.
It nevertheless highlights the fact that while oversupply is easing elsewhere, the US continues to see rising inventories which can only be stabilised either through rising demand and/or a cut back in production.
Selling of spot crude has kept WTI subdued while Brent crude has been able to react to more favourable news from the global market, such as this week's comments from Saudi Arabia that demand is picking and from the International Energy Agency that the oil market will rebalance in the next several months as consumption will rise while supplies will be curbed. Recent supply disruptions from Iraq and Libya has helped suppress supply.
Current developments a boon for Opec
These recent events are all good news from Opec's perspective. Opec members have their oil priced against international benchmark Brent while US shale oil producers receive payment for their oil based on the price of WTI crude.
Brent has now rallied $15/b from its January low outstripping WTI's meagre $6/b rise.
Gold finds support on China return, ECB QE start
Following a top-to-bottom move of $117/oz during the past month, gold managed to establish support at $1,190/oz before signs of some pent-up demand from Chinese traders returning from holiday took it back above $1,200/oz.
A test of this new-found support was already tested on Thursday when the dollar resumed its rally and reached a one-month high against the euro. The move higher for the dollar was triggered by US data showing a rise in core consumer-price inflation.
Now New Year is over, the Chinese love of gold is back in the frame. Photo: istock
The US Federal Open Market Committee is expected to begin raising rates later this year and at the moment, the timing very much depends on incoming economic data.
Investors began returning to gold back in January and during the recent three-figure correction, only a small percentage of new investments in exchange-traded products was sold and just this past week, total holdings reached the highest level since last October.
Traders and investors are once again looking for alternative investments to bonds and to a certain extent stocks, where the continued rally has left many hesitant of getting involved at this stage.
The real yields on US bonds are falling again, not least due to rising expectations for inflation and as the chart below shows, this tends to add support to gold.
Gold's defiance against getting dragged down by a rising dollar triggered a rally in gold priced in euros. This make sense considering the imminent onset of the ECB's quantitative easing program.
The downtrend from the January high has been broken and with the double bottom at $1,190/oz now established, the first upside target will be $1,235/oz ahead of the 200-day moving average at $1,246/oz.
Source: Saxo Bank
خامي النفط الأساسيين يتباعدان والذهب يقول كلمته
أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك
تبدو القضية في غاية البساطة بالنسبة لخام غرب تكساس الوسيط جراء الارتفاع الحاد في مخزونات النفط الأمريكية التي دفعته إلى مطاردة شبح خام برنت الصورة: iStock
عادت الصين من احتفالات السنة الجديدة الطويلة بينما استأنف الدولار صعوده على خلفية البيانات الأمريكية القوية وفترة التيسير الكمي التي توشك على البدء في أوروبا.
تم تداول مؤشر بلومبيرج للسلع على الهامش بعدما دعمت توقعات التحفيز المعادن الصناعية وعلى رأسها النحاس، ولكننا شهدنا في المقابل خسائر في الطاقة (الغاز الطبيعي وخام غرب تكساس الوسيط) والمواد الاستهلاكية (القهوة والسكر).
لا تزال تكلفة خام النفط مختلفة على جانبي الأطلسي مع ارتفاع الفجوة بين خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت إلى أعلى مستوياتها منذ 13 شهراً بحوالي 12 دولار للبرميل.
تسبب الارتفاع الشديد في المخزونات الأمريكية وغياب ردة الفعل على التخفيض الحاد في منصات النفط الأمريكية في وضع خام غرب تكساس الوسيط في موقع الدفاع بينما استفاد خام برنت من الطلب الأوروبي على المصافي وانقطاع العرض من ليبيا والعراق.
اختلفت أسعار الغاز الطبيعي كذلك على جانبي الأطلسي إذ انخفضت الأسعار في نيويورك استجابة للسحب المتدني أكثر من المتوقع من المخزونات بينما ساعد الارتياب في أوروبا بشأن توريدات الغاز من روسيا بالإضافة إلى الفترة الطويلة للطلب الشتوي على رفع أسعار الغاز البريطاني.
أدت عودة المتداولين الصينيين بعد عطلة احتفالات السنة الصينية الجديدة والتي دامت لأسبوع إلى قفزة في النحاس جراء التوقعات بالمزيد من الدعم الحكومي، مما قد يؤدي إلى دفع النمو رفقة الطلب على المعادن الصناعية. وساعدت كذلك الإشارات التي تدل على أن العرض قد يتراجع بعد الارتفاع الحالي للمعدن الأبيض على الانتعاش وتحقيق لقب أفضل السلع أداءاً في الشهر في أكثر من سنة.
خسرت قهوة أرابيكا التي انتعشت في مثل هذا الوقت من السنة الماضية بنسبة 60% بسبب الجفاف البرازيلي ما نسبته 14% إلى هذا الوقت من السنة كان معظمها في هذا الأسبوع. وفي هذه المرة ربما بسبب المطر في البرازيل الذي أدى إلى انخفاض السعر ووصوله خلال الأسبوع إلى أدنى مستوياته في سنة عند 140 سنت/باوند وهو ما يمثل انخفاضاً بنسبة 37% عن قمة السنوات السابقة.
وبما أن مصائب قوم عند قوم فوائد، فما عليك سوى النظر إلى ستاربكس عند الحديث عن القهوة حيث أدى تغير التوجه في أكتوبر الماضي إلى هبوط القهوة بنسبة 37% بينما انتعشت ستاربكس بمعدل الثلث.
فارق خام غرب تكساس الوسيط على خام برنت يرتفع إلى أعلى مستوياته في 13 شهر
قفزت مخزونات النفط الخام الأمريكية إلى أعلى مستوياتها في عقود عديدة إلى 434 مليون برميل بينما وصل الانتاج إلى 9.3 مليون برميل في اليوم
سنشهد كذلك تأثيراً سلبياً على الانتاج بسبب التخفيض بنسبة 36% من عدد منصات الانتاج الأمريكية منذ أكتوبر الماضي.
ويمكن اعتبار بعض قفزات المخزونات الكبرى التي شهدناها في الأسبوعين الماضيين على أنها مؤقتة نظراً لتراجع الطلب على المصافي. ويكمن السبب وراء هذا إما من المشاكل التشغيلية بسبب الجو القطبي البارد أو الاضراب أو الصيانة الموسمية.
وهي مع ذلك تسلط الضوء على حقيقة أنه بينما تتراجع تخمة العرض في مكان آخر، تستمر المخزونات الأمريكية في الارتفاع والذي يمكن دفعه إلى الاستقرار إما من خلال زيادة الطلب و/أو انخفاض الانتاج.
أبقى بيع عقود الخام العاجلة خام غرب تكساس الوسيط خافتاً بينما تمكن خام برنت من الاستجابة إلى الاخبار المواتية من السوق العالمي مثل التصريحات الأسبوعية من المملكة العربية السعودية حول ارتفاع الطلب ومن وكالة الطاقة الدولية حول عودة سوق النفط إلى الاستقرار في الأشهر القادمة جراء ارتفاع الاستهلاك وتراجع التوريدات في حين ساعدت اضطرابات العرض الحالية من العراق وليبيا إلى تراجع العرض.
التطورات الحالية تشكل نعمة لأوبك
تمثل الأحداث الحالية أخباراً جيدة من منظور منظمة الأوبك حيث يمتلك أعضاء أوبك أسعارهم الخاصة للنفط مقابل العلامة الدولية خام برنت بينما يتلقى منتجو النفط الصخري الأمريكي دفعاتهم لقاء النفط الذي ينتجونه بناء على أسعار خام غرب تكساس الوسيط.
انتعش خام برنت حالياً بمعدل 15 دولار للبرميل من سعره المنخفض في يناير متفوقاً على الارتفاع الهزيل الذي شهده خام غرب تكساس الوسيط بمعدل 6 دولار للبرميل.
الذهب يجد الدعم من العودة الصينية وبدء البنك المركزي الأوروبي في التيسير الكمي
بعد انتقال الذهب من القمة إلى القاع بمعدل 117 دولار للأونصة خلال الشهر الماضي، تدبر الذهب تأسيس الدعم عند 1,190 دولار للأونصة قبل أن تعيده الإشارات على الطلب الخافت من المتداولين الصينيين العائدين من الإجازة فوق 1,200 دولار للأونصة.
يتم اختبار هذا الدعم الوليد بالفعل يوم الخميس عندما استأنف الدولار انتعاشه ليصل إلى أعلى مستوياته مقابل اليورو في شهر واحد حيث تسبب في ارتفاع الدولار البيانات الامريكية التي أظهرت ارتفاعاً في تضخم أسعار المستهلكين الأساسية.
مع نهاية السنة الجديدة، تعود الرغبة الصينية في الذهب إلى الواجهة. الصورة: iStock
من المتوقع أن تبدأ لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة في رفع المعدلات في وقت لاحق من العام الجاري ويعتمد التوقيت حالياً على البيانات الاقتصادية الورادة.
بدأ المستثمرون عودتهم إلى الذهب في شهر يناير وبيعت خلال التصحيح الحالي بثلاثة أرقام نسبة ضئيلة من الاستثمارات الجديدة في المنتجات المتداولة بالبورصة ووصل إجمالي الأرصدة إلى أعلى مستوياتها منذ أكتوبر الماضي خلال الأسبوع الماضي فقط.
يبحث المستثمرون والمتداولون على حد سواء عن استثمارات بديلة في السندات والأسهم إلى حد ما حيث أدى الانتعاش المستمر إلى قدر كبير من التردد في المشاركة في هذه المرحلة.
تمر العائدات الحقيقية على السندات الأمريكية في طور الهبوط مجدداً لا سيما بسبب ارتفاع التوقعات حول التضخم الذي يشير إلى إضافة الدعم إلى الذهب كما يبين الرسم البياني أدناه.
أثارت مقاومة الذهب ضد الهبوط جراء ارتفاع الدولار انتعاشاً في الذهب المسعر باليورو ويبدو هذا منطقياً نظراً للبداية الوشيكة لبرنامج التيسير الكمي الذي يطلقه البنك المركزي الأوروبي.
انكسر الميل الهبوطي منذ ارتفاع يناير ومع تأسيس القاع المزدوج عند 1,190 دولار للأونصة، سيكون الهدف الصعودي الأول متمثلاً عند 1,235 دولار للأونصة في مقدمة متوسط الحركة الممتد لمئتي يوم عند 1,246 دولار للأونصة.
المصدر: ساكسو بنك
