Head of Commodity Strategy at Saxo Bank Ole Sloth Hansen
Following hot on the heels of the Swiss drama, attention turned this week to the European Central Bank where expectations held that something big was underway. In the end, ECB president Mario Draghi did not disappoint and the unleashing of a major quantitative easing programme sent the euro down to an 11-year low against the dollar while stocks and bonds rallied.
Commodity markets took the sharp rally of the dollar on the cheek with precious metals putting up another strong performance. Gold priced in euros was the winner, both on the week but also in terms of its overall performance so far this month.
Both Brent and WTI crude oil have settled into a five dollar range and price negative news that US inventories had reached an 80-year high was offset by news that Saudi Arabia's King Abdullah had died and Crown Prince Salman had taken over.
Abdullah bin Abdulaziz al-Saud was King of Saudi Arabia since 2005.
Photo: Sebastian Meyer \ Getty
King Salman, however, very quickly made it clear that he vowed to maintain the same approach as his predecessors and also to keep current ministers in place – including Ali Al-Neimi, who has controlled the important oil ministry since 1995.
Business as usual also means that Saudi Arabia will most likely ensure that the current oil policy (i.e., keeping production higher than what is required in order to maintain market share) will be kept in place for as long its necessary.
The Bloomberg commodity index of 22 leading commodities was close to unchanged with gains in both industrial and precious metals offsetting losses in energy and agriculture.
The winner this week – and the year, for that matter – is gold priced in euros. A clear indication that investors have begun to reconnect with the yellow metal can be seen in data that depict the holdings of gold in exchange traded products.
Since the dramatic decision by the Swiss National Bank to let CHF find its own level against the euro, total holdings in exchange traded products backed by physical gold have shot up by 40 tonnes, the biggest jump since September 2012.
Sugar was another strong performer as the drought in Brazil's key growing region continues to worsen. During the first half of January, the region's total rainfall amounted to half of the average established over the past 20 years. Arabica coffee was one of the biggest losers on the week as it slumped to key support at $1.6/lb. Such a move makes little sense considering the potentially damage the Brazilian drought could wreak on the high-quality bean.
Gold and oil continue to attract most of the attention for the time being. Crude oil does so because, after more than halving in value since last June, investors are increasingly looking for a bounce. Meanwhile, gold and silver have been racing out of the starting block against the odds, just like they did last year.
As a result of this, we are seeing major investor flows moving back into both the energy and precious metal sectors. So far this year, investors in USD-denominated exchange traded products have piled $1.8 billion into energy ETFs with the two biggest recipients being the United States Oil Fund (USO) and ProShares Ultra Bloomberg Crude (UCO).
Interest in oil ETFs continues to rise. Photo: iStock
This buying is on top of another $3 billion in net inflows during the final quarter of last year. During the same time, hedge funds have been increasing their net-long position in crude oil and currently these bullish bets amounts to more than 450 million barrels.
As mentioned earlier, precious metals have also seen a sizable pick-up in demand with $1.3 billion flowing in so far this year. Almost all of this increase has benefited the world's largest gold ETF, the SPDR Gold Shares (GLD).
While buyers trading through ETF's only emerged during the past couple of weeks, we have seen hedge funds actively buying gold for the past two months with close to 10 million ounces ($12 billion) being bought during that time.
Death of Saudi King creating some temporary uncertainty
Oil prices rose Friday following the news of the death of Saudi Arabia's powerful King Abdullah. Being the supplier of 10% of the world's crude oil, such news is bound to cause some uncertainty in the market and as a precaution we saw short crude oil positions being scaled back.
Saudi Arabia's new King Salman is 79 years old and reported to be in poor health and this is raising the prospect of him being a transitional figure before the next-in-line Crown Prince Muqrin (his 69-year-old brother).
Saudi Arabia plays a very important role in the global oil market and within Opec. It is one of the world's biggest producers (and Opec's biggest by far) and therefore it has a very strong voice within the cartel. Its weight within Opec derives from the fact that it is the only country with the ability to significantly increase or decrease production.
However contentious it may be among some members, Opec's current strategy of keeping production high in order to suppress the price and eventually trigger a reduction in supply from non-Opec producers will most likely not be impacted by these events. King Salman has announced that its "business as usual" and that key ministers will stay in their jobs. This includes the powerful oil minister Al-Neimi, who many suspect to be the real architect behind the current strategy.
US inventories rising to an 80-year high following a huge weekly addition
Another reason behind the relatively subdued reaction to the death of King Abdullah is the current focus on rising supplies. The latest US inventory data ensured that this focus remains, as inventories rose to the highest in 80 years for this time of year following a weekly rise of more than 10 million barrels.
As a result, we are now seeing relatively bigger selling pressure on WTI with the prompt spread moving deeper into contango while the discount to Brent crude has moved out from zero to almost $3 in just one week.
And the winner is: Gold priced in euros
Following the dislocation between the rising dollar and gold at the beginning of December last year, we have favoured exposure to gold against the euro. The prospect of a rising dollar made it difficult to see much upside for XAUUSD and on that basis, a positive view on gold was best expressed through being short euro and long gold, i.e. XAUEUR.
Since EURCHF was slaughtered last week,the focus has been firmly placed on a big QE announcement from the European Central Bank. This, of course, is exactly what we got and with XAUUSD trading stable around $1300 despite the almost horizontal rise of the dollar, XAUEUR rose to the highest level since April 2013.
At the current price close to 1160 euros, this particular gold cross has retraced more than half of what was lost during the 2012 to 2014 sell-off.
A market where bond yields continue to be compressed (and where many are turning negative) will add support to alternative investments, such as gold. The focus on when the US Federal Reserve will raise its interest rate have not gone away, but given developments over the past month, the market is shouting louder and louder each day that the Fed is wrong in its current projections.
At the moment, a gap of 65 basis points has opened up between where the Fed sees rates at the end of 2015 and where the market is pricing it to be.
Gold priced in euro
Source: Saxo Bank
القاهرة، 26 يناير 2015
السلع تتأثر بوفاة الملك عبد الله رحمه الله والتيسر الكمي للبنك المركزي الأوروبي
أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك
تحول الاهتمام مباشرة بعد القرار السويسري بفك ارتباط الفرنك باليورو إلى البنك المركزي الأوروبي حيث تشير التوقعات إلى أن أحداث مهمة في طريقها للحدوث. وفي نهاية المطاف لم يخيب رئيس البنك المركزي الأوروبي السيد ماريو دراجي التوقعات وكشف عن برنامج ضخم للتيسير الكمي مما أدى إلى هبوط اليورو إلى أدنى متسوياته في 11 سنة مقابل الدولار بينما ارتفعت الأسهم والسندات.
لقيت أسواق السلع أقوى ارتفاع بالنسبة للدولار مع تأدية المعادن الثمينة لأداء قوي مرة أخرى وكان الذهب المسعر باليورو أكبر الرابحين خلال الأسبوع وبالنسبة للأداء الإجمالي خلال هذا الشهر.
استقر كل من خام برنت وخام غرب تكساس الوسيط بمتوسط قدره 5 دولارات بعد حدوث توازن بين الأخبار السيئة حول وصول المخزونات إلى أعلى مستوياتها منذ 80 سنة من جهة ووفاة العاهل السعودي الملك عبد الله رحمه الله واستلام الأمير سلمان سدة الحكم خلفاً له من جهة أخرى.
تسلم الملك عبد الله بن عبد العزيز آل سعود عرش المملكة سنة 2005/ صورة: سباستيان ماير|جيتي
إلا أن الملك سلمان سرعان ما أعرب بوضوح عن التزامه بالحفاظ على النهج الذي اتبعه أسلافه وكذلك في الإبقاء على الوزراء الحاليين في مناصبهم بما فيهم علي النعيمي الذي يترأس وزارة النفط المهمة منذ عام 1995.
مما يعني بالتالي أن المملكة العربية السعودية ستضمن بقاء سياسة النفط الحالية على الأغلب والمتمثلة في المحافظة على معدلات الانتاج أعلى من الطلب سعياً للحفاظ على حصة السوق طالما كان ذلك ضرورياً.
أغلق مؤشر بلومبيج للسلع الخاص بـ 22 سلعة رئيسية دونما تغيير مع أرباح في المعادن الثمينة والصناعية متوازنة مع الخسائر في قطاعي الطاقة والزراعة.
ويتمثل الرابح الأكبر هذا الأسبوع تبعأً لذلك، كما هو الحال طوال العام، في الذهب المسعر باليورو ويمكن مشاهدة إشارة واضحة على عودة المستثمرين للتعامل بالمعدن الأصفر في البيانات التي توضح أرصدة الذهب في المنتجات المتداولة بالبورصة.
منذ القرار الدراماتيكي الذي اتخذه البنك الوطني السويسري بترك الفرنك السويسري يجد مستوياته الخاصة لقاء اليورو، ارتفع إجمالي الأرصدة في المنتجات المتداولة بالبورصة مدعومة بالذهب الفعلي بمعدل 40 طن وهي أكبر قفزة منذ شهر سبتمبر 2012
شهد السكر كذلك أداءاً قوياً مع ازدياد الجفاف الذي يضرب البرازيل سوءاً بوصفها منطقة زراعة رئيسية خلال النصف الأول من شهر يناير، حيث وصلت مستويات الأمطار في المنطقة إلى نصف المعدل السنوي المعهود خلال 20 سنة الماضية وتكبدت قهوة ارابيكا أكبر الخسائر خلال الأسبوع بانخفاضها إلى منطقة الدعم الرئيسي عند 1.6 دولار أمريكي للباوند، إذ جعل هذا التحرك أي مشهد ثانوي بخصوص احتمالية تفاقم الجفاف البرازيلي وتأثيره بالتالي على الحبوب ذات الجودة العالية.
استمر الذهب الأصفر والذهب الأسود في جلب معظم الاهتمام في الوقت الراهن بحيث حصل هذا للنفط بسبب بحث المستثمرين بحرص على كسب الأرباح بعد أكثر انخفاض في سعره بأكثر من النصف منذ يونيو الماضي وفي تلك الأثناء، انطلق الذهب والفضة من نقطة البداية ضد الاحتمالات تماما مثلما فعلا في السنة الماضية.
وكنتيجة لذلك، نشهد حالياً تدفقاً كبيراً لمستثمرين نحو قطاعي الطاقة والمعادن الثمينة وإلى هذا الوقت من السنة، قام المستثمرون في المنتجات المتداولة بالبورصة التي يسيطر عليها الدولار الأمريكي بتكديس 1.8 مليون دولار في صناديق الاستثمار المتداولة ليستفيد منها كلاً من صناديق النفط الأمريكية وخام بروشيرز ألترا بلوكبيرج.
استمرار ارتفاع الفائدة في صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بالنفط الصورة: iStock
يقبع هذا الشراء على قمة ما قيمته 3 مليار دولار من صافي التدفقات الواردة خلال الربع الأخير من السنة الماضية وخلال نفس الوقت زادت صناديق التحوط مواقفها الطويلة في النفط الخام حيث وصلت مبالغ هذه الرهانات الصاعدة إلى أكثر من 450 مليون برميل.
كما أشرت سابقاً، شهدت المعادن الثمينة كذلك ارتفاعاً ملحوظاً في الطلب مع تدفق ما قيمته 1.3 مليار دولار حتى هذا الوقت من السنة حيث انتفعت حصص الذهب سبادير بوصفها أكبر صندوق استثمار متداول في الذهب من هذه الزيادة.
في الوقت الذي ظهر فيه تداول المشترين عبر صناديق الاستثمار المتداولة خلال الأسبوعين الماضيين فقط، شهدنا قيام صناديق التحوط بشراء الذهب خلال الشهرين الماضيين بما يقارب 10 مليون أونصة (12 مليار دولار) حيث تم شراؤها خلال ذلك الوقت.
وفاة العاهل السعودي رحمه الله تسبب بعض الريبة المؤقتة
ارتفعت أسعار النفط الجمعة إثر خبر وفاة العاهل السعودي الملك عبد الله رحمه الله وبما أن المملكة تزود 10% من النفط الخام العالمي، فمن الطبيعي أن يسبب هذا الخبر بعض الارتياب في السوق وشهدنا كإجراء احترازي تراجع مواقف النفط الخام القصيرة.
يبلغ العاهل السعودي الجديد الملك سلمان من العمر 79 سنة وأشيرَ إلى أن صحته ضعيفة مما رفع إمكانية كونه ملك انتقالي قبل تولي ولي العهد الأمير مقرن لعرش المملكة (وهو أخوه البالغ من العمر 69 سنة)
تلعب المملكة العربية السعودية دوراً هاماً في سوق النفط العالمي وضمن أوبك وهي واحدة من أكبر منتجي النفط على مستوى العالم وهي أكبر منتجي منظمة الأوبك إلى الآن بفارق كبير وبالتالي فهي تمتلك صوتاً بالغ القوة ضمن الكارتل وتستمد وزنها داخل الأوبك من الحقيقة التي مفادها بأنها البلد الوحيد الذي يمتلك القدرة على زيادة الانتاج أو تخفيضه بصورة كبيرة.
وعلى الرغم من وجود بعض الخلافات بين بقية الأعضاء، من المرجح ألا تؤثر هذه الأحداث على استراتيجية أوبك الحالية في إبقاء مستويات الانتاج مرتفعة من أجل الضغط على السعر وبالتالي تحفيز انخفاض العرض من الدول المنتجة خارج منظمة الأوبك. وأعلن الملك سلمان بأن"الأعمال ستسير كالعادة" مع بقاء الوزارء الرئيسين في مناصبهم بمن فيهم وزير النفط القوي علي النعيمي الذي يتوقع الكثيرون أنه المهندس الحقيقي وراء الاستراتيجية الحالية.
المخزونات الأمريكية ترتفع إلى أعلى مستوياتها في 80 سنة بعد إضافة أسبوعية هائلة
يكمن سبب آخر وراء ردود الفعل الخافتة نسبياً لوفاة العاهل السعودي الملك عبد الله رحمه الله ويتمثل في التركيز الحالي على ارتفاع التوريدات حيث أكدت آخر البيانات حول المخزونات الأمريكية على بقاء هذا التركيز تزامناً مع ارتفاع المخزونات إلى أعلى مستوياتها في 80 سنة في هذا الوقت من السنة بعد ارتفاع أسبوعي بأكثر من 10 مليون برميل.
وكنتيجة لذلك، نشهد في هذه الآونة ضغط بيع أكبر نسبياً على خام غرب تكساس الوسيط مع تعاظم الفجوة في الاستلام المؤجل بينما زاد الفارق مع خام برنت من الصفر إلى 3 دولارات في أسبوع واحد فقط.
والرابح الأكبر: الذهب المسعر باليورو
بعد تبديل المواقع الحاصل بين ارتفاع الدولار والذهب في بداية شهر ديسمبر من العام الماضي، فضلنا الانكشاف على الذهب مقابل اليورو حيث إن احتمال تسبب ارتفاع الدولار في إضعاف فرصة أن نشهد اتجاهاً صعودياً في الدولار مقابل الذهب. وبناء على ذلك، تم التعبير عن أفضل نظرة إيجابية بخصوص الذهب من خلال كونه يورو قصيراً وذهباً طويلاً أي الذهب مقابل اليورو.
ومنذ فك ارتباط الفرنك السويسري باليورو في الأسبوع الماضي، تحول التركيز بصورة ثابتة إلى الإعلان عن التيسير الكمي الكبير الذي ينوي البنك المركزي الأوروبي اتخاذه وهذا بالضبط ما حدث ومع تداول الذهب مقابل الدولار مستقراً حول 1300 دولار وبغض النظر عن الارتفاع الأفقي تقريباً في الدولار، ارتفع الذهب مقابل اليورو إلى أعلى مستوى له منذ شهر أبريل عام 2013.
وعند السعر الحالي المقدر بحوالي 1160 يورو، استعاد الذهب أكثر من نصف ما خسره خلال عمليات البيع الشرهة بين عامي 2012 إلى 2014.
سيضيف السوق الذي يشهد استمرار الضغط على عائدات السندات فيه (وحيث ينتهي العديد منها سلبياً) الدعم إلى الاستثمارات البديلة كالذهب على سبيل المثال حيث لم يخبت التركيز على المكان الذي سيزيد فيه الاحتياطي الأمريكي معدل الفائدة ولكن ونظراً للتطورات الحاصلة في الشهر الماضي، يرسل السوق نداءاته بأعلى صوت ممكن يوماً بعد يوم بخصوص الخطاً الذي يرتكبه الاحتياطي الأمريكي في توقعاته.
وفي الوقت الراهن، توسعت الفجوة ومقدارها 65 نقطة أساس بين المكان الذي يرى فيه الفدرالي الأمريكي المعدلات في نهاية 2015 وبين المكان الذي يسعرها السوق فيه
الذهب المسعر باليورو
المصدر: ساكسو بنك
أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك
أولي سلوث هانسن، وهو متخصص في عقود التداول المستقبلية مع خبرة تزيد على 20 سنة في عمليات البيع والشراء. انضم هانسن إلى بنك ساكسو في عام 2008 وهو يشغل اليوم منصب رئيس استراتيجية السلع مع التركيز على مجموعة متنوعة من المنتجات من الدخل الثابت إلى السلع. عمل قبل ذلك لمدة 15 سنة في لندن كانت معظمهما في صناديق تحوط الفوركس والعقود المستقبلية متعددة الاصول حيث شغل منصب مسؤول فريق تنفيذ التداول. وهو متاح للتعليق على معظم السلع بالأخص سلع الطاقة والمعادن الثمينة.
