Crude oil could fall further

Head of Commodity Strategy at Saxo Bank Ole Sloth Hansen

Global stock markets have recovered strongly from the panic last week, while dollar buying has resumed after a couple of weeks of profit taking.

Better-than-expected manufacturing PMI data from China and Germany helped reduce worries about the extent of the current global economic slowdown. In the US, company earnings remained robust.

However, the continued spread of Ebola outside West Africa could cause renewed risk-off moves in markets.




The improved economic data helped give industrial metals a boost, while precious metals ran into profit taking.

The energy sector was lower for a fourth week in row, with natural gas and gasoline the biggest losers. The crude oil markets have stabilised following the major price slump in recent weeks.

The agriculture sector was higher for a fourth week, but a strong performance among the key crops was offset by losses in the soft sector.



Oil markets still concerned about rising supply

Crude oil finally managed to stabilize after its pounding in previous weeks. But not before WTI crude oil once again tested the 80 USD/barrel level after another strong weekly inventory report from the US. The strong rise in inventories currently seen in the US is due to the seasonal slowdown in refinery activity combined with production levels – currently running at levels last seen in the 80s.

News that Saudi Arabia may have unilaterally cut oil supply to the market in September helped the price to recover. Doubts, however, quickly emerged: was this a deliberate decision to cut production to support prices? Or did Saudi Arabia simply not find enough demand from its buyers? The potential for a rise in demand going forward also helped stabilize the price after the better-than-expected news on industrial activity in the eurozone and China.

Near term, the upside remains limited as we still need to see a sizeable pick-up in US demand following maintenance – something that is still weeks away – or a reduction in supply from OPEC.

China, the world's biggest importer of crude oil, has stepped in to take advantage of the current low prices. Its imports and consumption figures in September are at the second highest levels ever.

The nuclear negotiations between Iran and six nations – US, France, Germany, China, Russia and the UK – could still reach a positive conclusion before the November 24 deadline. If successful, Iran would increase its production back to pre-sanction levels – one million barrels per day more than current production.

Global supply currently exceeds demand by nearly one million barrels per day, and as long as this imbalance remains, a meaningful recovery seems out of reach. The overriding risk, therefore, remains that we have yet to see the bottom in this current sell off.


Oil supply at Cushing, Oklahoma, the delivery point for WTI futures, could rise from
current levels of over 20 million barrels. Photo: Tom Pennington \ Thinkstock.com



Changing WTI crude fundamentals

Another feature of the oil market is the renewed widening of the spread between WTI crude and Brent crude. The delivery hub for WTI crude at Cushing, Oklahoma could see stocks rise over the coming weeks from its current holdings of more than 20 million barrels.

The combination of a seasonal slowdown in refinery demand, coupled with new pipelines supplying oil to this major hub have helped reduce the premium between spot and deferred crude – so much that the spread between the December and January futures contracts have contracted from a backwardation of 80 cents/barrel at the beginning of the month to just 27cents currently.

This drop in the time spread or backwardation has reduced the relative appeal of WTI crude over Brent crude, which has been in contango for months now. As a result, we could see Brent crude oils premium rise further over the coming weeks from the current level of 4.7 USD/barrel.




Precious metals lower as market sentiment recover

Gold, and to a lesser extend silver, ran into profit taking following a couple of weeks of buying. The bounce in stock markets, coupled with a somewhat stronger dollar, attracted some renewed selling, not least after the failure to breach resistance at 1,255 USD/oz.

With the market sentiment turning from bearish to neutral during the past few weeks, tactical traders, such as hedge funds, have reduced their bearish bets in the market – but investments in exchange-traded products backed by physical gold continue to see reductions.

These reductions in ETP holdings are pointing towards a degree of hesitancy in reaching bullishness at this stage. The overriding sense in the market is still that the dollar will resume its ascent and thereby create some headwind for precious metals.

Alternatively, traders could take a look at XAUXAG, which reached a five-year high earlier in the week before some relative strength in favour of silver emerged. Others may want to isolate the dollar considering the current belief that it will strengthen by taking a look at XAUEUR. This gold cross is currently up 12% year-to-date and a break above 985 EUR/oz could signal further upside.


"Give us our gold back" referendum just a few weeks away

The Swiss Gold Referendum on November 30 continues to attract some attention given that we saw the first, albeit unofficial, poll this week, which indicated that 45% of voters support the proposal, which stipulates that the Swiss National Bank should:

hold at least 20% of its assets in gold compared with 8% currently
be prohibited from selling gold reserves in the future
repatriate all gold holdings back to Switzerland
The first official poll should become available during the next few days. If the percentage in favour remains high, we could be in for a month of raised volatility both in gold and the Swiss franc.

A yes vote would mean the SNB would have five years to reach a 20% allocation of gold in its reserves, something that would require the purchase of more than 1,500 tonnes during this time.

Alternatively, it could reduce the amount of gold it needs to acquire by reducing its total reserves by selling out of its foreign currencies such as euros and dollars. This, however, would raise doubts about the SNB's ability to defend the 1.20 floor in EUR/CHF, and as a result could cause a rise in speculative bets in the currency markets in order to test the resolve of the central bank.

Other commodities in brief:

Wheat prices in Paris and Chicago both reached a six-week high as they received support from forecasts that Russia may see a lower crop next season owing to dry weather. Australia’s harvest may also fail to live up to expectations after frost and hail damaged crops.

Soybeans traded back up to $10 dollars per bushel on a combination of strong export demand from China and a continued delay of what is believed to be a record US harvest owing to wet conditions.

Copper was the best performer of the industrial metals as better-than-expected Chinese data triggered short covering. This took the price back to relative safety above $3 per pound. Nickel, meanwhile, lost more than 4%, and the price has now almost retraced all of its strong gains from earlier this year. In fact, the current weekly losing streak has been the longest in 13 years as rising stockpiles, especially in Asia, saps support.  

The price of both Robusta, and especially Arabica coffee came under some heavy selling pressure as rain has finally reached key growing areas in Brazil and alleviated some of the heightened fears about a shortfall in supplies next year. Arabica coffee remains by the best performing commodity in 2014 with a current gain of 74%.

النفط الخام يواجه احتمال الهبوط أكثر

بقلم أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك

انتعشت أسواق الأسهم العالمية بقوة بعد الاضطراب الذي تعرضت له الأسبوع الماضي في الوقت الذي عاودت فيه عمليات شراء الدولار بعد أسبوعين من جني الأرباح. ساعدت بيانات مؤشر مدراء المشتريات التصنيعي القادمة من الصين وألمانيا على تلطيف المخاوف المتعلقة بمدى التباطؤ الراهن الذي يشهده الاقتصاد العالمي. وبقيت أرباح الشركات قوية في الولايات المتحدة.  

وعلى الرغم من ذلك، من المحتمل أن يتسبب انتشار وباء الإيبولا خارج مناطق غرب افريقيا في نشوء حركات متجددة من تجنب المخاطرة في الأسواق.  

 

ساعدت البيانات الاقتصادية المتحسنة في إعطاء المعادن الصناعية دفعة ما، بينما اتجهت المعادن الثمينة نحو جني الأرباح. في حين انخفض قطاع الطاقة للأسبوع الرابع على التوالي مع تصدر الغاز الطبيعي والبنزين لقائمة الخاسرين. واستقرت أسواق النفط الخام بعد هبوط الأسعار الكبير في الأسابيع الأخيرة.

ارتفع قطاع الزراعة للأسبوع الرابع، قابله أداء قوي في المحاصيل الرئيسية محققاً توازناًمع الخسائر التي شهدها القطاع الاستهلاكي.

أسواق النفط منشغلة بارتفاع العرض

تمكن النفط الخام أخيراً من الاستقرار بعد الضربات القوية التي تلقاها في الأسابيع الأخيرة ولكن ليس قبل أن يصل خام غرب تكساس الوسيط إلى مستوى 80 دولار أمريكي للبرميل بعد صدور تقرير قوي آخر للمخزون الأسبوعي من الولايات المتحدة. حيث يُعزى الارتفاع القوي في المخزونات، الذي نشهده حالياً في الولايات المتحدة، إلى التباطؤ الموسمي في نشاط المصافي بالإضافة إلى مستويات الانتاج التي تسير بمعدلات لم نشهدها منذ الثمانينيات.  

وقد ساعدت الأخبار الواردة حول قيام المملكة العربية السعودية بقطع توريد النفط إلى السوق من جانب واحد في شهر سبتمبر على استقرار السعر وزيادة الشكوك بسرعة: هل كان ذلك قراراً متعمداً لقطع الانتاج من أجل دعم الأسعار؟ أم أن السعودية لم تجد ببساطة ما يكفي من الطلب من مشتريها؟ إذ ساعد كذلك احتمال الارتفاع في الطلب على استقرار السعر بعد الأخبار التي جاءت أفضل من المتوقع حول النشاط الصناعي في منطقة اليورو والصين.  

على المدى القريب، بقي الاتجاه الصاعد محدوداً تبعاً لحاجتنا إلى ارتفاع قوي في الطلب الأمريكي بعد الصيانة -وهو لا يزال على بعد أسابيع منا- أو بعد تخفيض في العرض من منظمة الأوبك.  

تدخلت الصين وهي أكبر مستورد للنفط الخام على مستوى العالم، للاستفادة من الأسعار المنخفضة الحالية حيث أنها تستورد وتستهلك أرقاماً في شهر سبتمبر هي ثاني أعلى المستويات على الإطلاق.

من المحتمل وصول المفاوضات النووية بين إيران والدول الست-الولايات المتحدة وفرنسا وألمانيا والصين وروسيا والمملكة المتحدة-إلى نتائج إيجابية قبل الموعد النهائي المقرر في 24 نوفمبر، وفي حال نجاح هذه المفاوضات، ربما تزيد إيران انتاجها إلى مستويات ما قبل فرض العقوبات، وهو ما يزيد بمليون برميل في اليوم عما هو عليه الانتاج الحالي.  

يتجاوز العرض العالمي الطلب بحوالي مليون برميل يومياً وطالما استمر اختلال التوازن هذا، لا يبدو أي انتعاش جاد قريب المنال وبالتالي يبقى الخطر المهيمن أننا سنصل إلى قاع عمليات البيع الشرهة الحالية.

ربما يرتفع عرض النفط في كوشين، أوكلاهوما، محطة توصيل عقود خام غرب تكساس الوسيط المستقبلية من المستويات الحالية عند ما يزيد على 20 مليون برميل. صورة: توم بيننجتون/Thinkstock.com 

تغير العملات الرئيسية الخاصة بخام غرب تكساس الوسيط

يشكل التوسع المتجدد في الفجوة بين خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت أحد أهم الميزات الأخرى في سوق النفط. حيث من المحتمل أن تشهد محطة توصيل خام غرب تكساس الوسيط في كوشينغ، أوكلاهوما ارتفاعاً في المخزون خلال الأسابيع القادمة من أرصدتها الحالية عند ما يزيد على 20 مليون برميل.  

ساعد التباطؤ الموسمي في الطلب على المصافي بالإضافة إلى خطوط الأنابيب الجديدة التي توصل النفط إلى محطة التوصيل هذه في تخفيض الفرق بين عقود الخام العاجلة والآجلة لدرجة انكماش الفجوة بين العقود المستقبلية لشهري ديسمبر ويناير من الميل إلى التراجع من 80 سنت للبرميل في بداية الشهر إلى 27 سنت في الوقت الراهن.  

قلص هذا الانخفاض في الفجوة أو الميل إلى التراجع التفضيل النسبي لخام غرب تكساس الوسيط على خام برنت والذي شهد تأجيلاً لعدة أشهر وكنتيجة لذلك، ربما نشهد ارتفاع فرق خام برنت أكثر خلال الأسابيع القادمة من المستويات الحالية عند 4.7 دولار للبرميل.

انخفاض المعادن الثمينة نظراً لانتعاش زخم السوق

دخل الذهب، وبدرجة أقل الفضة، في عملية جني الأرباح بعد أسبوعين من الشراء حيث جذبت الطفرة في أسواق الأسهم بالإضافة إلى الدولار القوي إلى حد ما عمليات بيع متجددة لا سيما بعد الفشل في خرق المقاومة عند 1.255 دولار للأونصة. 

مع تحول زخم السوق من هابطة إلى طبيعية خلال الأسابيع القليلة الماضية، قام المتداولون التكتيكيون، مثل صناديق التحوط، بتخفيض الرهانات الصاعدة في السوق، في حين لاتزال الاستثمارات في المنتجات المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب الفعلي تشهد انخفاضات.  

تشير هذه الانخفاضات في أرصدة المنتجات المتداولة في البورصة إلى درجة من التردد في الوصول إلى الاتجاه الصعودي في هذه المرحلة، وما يزال المشهد المهيمن في السوق متمثلاً في استعادة الدولار مكانته وبالتالي خلق بعض الرياح المعاكسة للمعادن الثمينة.  

وكبديل على ذلك، قد يطلع المتداولون على معدل أونصة الذهب مقابل أونصة الفضة والذي وصل إلى أعلى متسوياته في خمس سنوات خلال وقت مبكر من هذا الأسبوع قبل نشوء بعض القوة النسبية لصالح الفضة. وقد يرغب البعض بعزل الدولار بالنظر إلى الاعتقاد الراهن بأنه سيقوى من خلال إلقاء نظرة على معدل الذهب مقابل اليورو إذ يرتفع الذهب بنسبة 12% حتى هذا الوقت من السنة وربما يشير أي اختراق فوق 985 يورو للأونصة نحو المزيد من الاتجاه الصعودي.

"أعيدوا إلينا ذهبنا" الاستفتاء على بعد أسابيع فقط

لا يزال الاستفتاء على الذهب السويسري بتاريخ 03 نوفمبر يجذب بعض الاهتمام نظراً لكوننا شهدنا أول استطلاع، وإن كان غير رسمي، هذا الأسبوع والذي أشار إلى أن 45% من المقترعين يدعمون العرض والذي يعني بأنه يتوجب على البنك الوطني السويسري القيام بما يلي:

• الاحتفاظ على الأقل بنسبة 20% من أصوله بالذهب مقارنة بنسبة 8% في الوقت الحالي.
• الامتناع عن بيع احتياطيات الذهب في المستقبل.
• إعادة كافة أرصدة الذهب إلى سويسرا.

سيكون الاستطلاع الرسمي الأول متاحاً خلال الأيام القليلة القادمة وفي حال بقيت النسبة لصالح القرار مرتفعة، ربما نشهد شهراً من ارتفاع التقلب في كل من الذهب والفرنك السويسري.  

يعني التصويت بنعم بأن البنك الوطني السويسري سيستغرق 5 سنوات للوصول إلى مخصصات الذهب بنسبة 20% في احتياطياته وهو الأمر الذي يتطلب شراء ما يزيد على 1.500 طن خلال تلك الفترة.  

بدلاً عن ذلك، يمكنه تخفيض الكمية التي يحتاج الاستحواذ عليها من الذهب من خلال تقليص إجمالي احتياطياته عبر بيع عملاته الأجنبية كاليورو والدولار وربما يزيد هذا من الشكوك حول قدرة البنك الوطني السويسري على الدفاع عن الحد الأدنى عند 1.20 من اليورو/الفرنك السويسري مما قد يتسبب في ارتفاع الرهانات المضاربة في أسواق العملات من أجل الوصول إلى قرار البنك المركزي.  

السلع الأخرى باختصار:

• وصلت أسعار القمح في كل من باريس وشيكاغو إلى أعلى مستوياتها في ستة أسابيع بعد تلقيها الدعم من التوقعات بأن روسيا ربما تشهد انخفاضاً في المحصول في الموسم القادم بسبب الجو الجاف وربما يفشل الحصاد الأسترالي في الوصول إلى التوقعات بعد تضرر المحاصيل بسبب الصقيع والبرد.  

• تم تداول حبوب الصويا عند 10 دولار للبوشل على خلفية الطلب القوي على التصدير من الصين والتأخر المستمر فيما يعتقد أنه حصاد قياسي في الولايات المتحدة بسبب الظروف الجافة.  

• كان النحاس أفضل السلع أداءاً في المعادن الصناعية بعدما أثارت البيانات الصينية التي جاءت أفضل من المتوقع التغطية القصيرة، حيث أعاد ذلك السعر إلى السلامة النسبية فوق 3 دولار للباوند وخسر النيكل أكثر من 4% وانقلب السعر تقريباً على كافة أرباحه القوية التي حققها في وقت أبكر من هذه السنة وفي الواقع، كانت سلسلة الخسائر الأسبوعية الحالية الأطول خلال 13 سنة بسبب تقويض الدعم من قبل المخزونات المرتفعة وخصوصاً في آسيا.   

• تعرض سعر كل من روبوستا وبالأخص قهوة أرابيكا لضغط بيع قوي بعد وصول المطر أخيراً إلى مناطق الزراعة الرئيسية في البرازيل وخفف بالتالي بعض المخاوف المتصاعدة حول العجز في الواردات في السنة المقبلة في حين بقيت قهوة أرابيكا من أفضل السلع أداءاً في عام 2014 مع الربح الحالي عند 74%.  

أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك

أولي سلوث هانسن متخصص في عقود التداول المستقبلية مع خبرة تزيد على 20 سنة في عمليات البيع والشراء. انضم هانسن إلى بنك ساكسو في عام 2008 وهو يشغل اليوم منصب رئيس استراتيجية السلع مع التركيز على مجموعة متنوعة من المنتجات من الدخل الثابت إلى السلع. عمل قبل ذلك لمدة 15 سنة في لندن كانت معظهما في صناديق تحوط الفوركس والعقود المستقبلية متعددة الاصول حيث شغل منصب مسؤول فريق تنفيذ التداول. وهو متاح للتعليق على معظم السلع بالأخص سلع الطاقة والمعادن الثمينة.