Last year marks the fourth consecutive year private equity limited partners have been cash flow positive, with payouts from a wide open exit channel exceeding new investments in a challenging deal environment
Dubai – April 1, 2015 – Private equity (PE) exits surged in 2014 with buyout-backed exits hitting record highs worldwide for both count – up 15 percent – and value – up a staggering 67 percent – from 2013 levels. According to the sixth annual bellwether Global Private Equity Report released recently by Bain & Company, the world’s leading advisor to PE investors, exit value was amplified by sales of a handful of very large assets to strategic acquirers, as well as an IPO market firing on all cylinders in the first half of the year. The IPO exit channel was particularly strong in Europe, which experienced a doubling of buyout-backed IPOs by count and value, turning in the best year on record. In Asia Pacific, PE-backed IPO value almost quintupled to $63 billion.
According to Bain, superabundant capital in the hands of PE funds and investors of all types globally, combined with plentiful, cheap debt, made 2014 a great time for PE funds to sell. However, buyers did not fare as well, facing strong public market valuations that stirred intense competition and inflated asset prices. Global buyout investment activity barely budged last year – up just 2 percent by count and down the same percentage in value versus 2013 activity levels.
“Last year was undoubtedly the year of the exit, which raised the caution flag for many buyers,” said Hugh MacArthur, head of Bain’s global Private Equity Practice and lead author of the firm’s private equity report. “The surge in global liquidity and near zero-interest rates has inflated asset valuations and boosted acquisition multiples on private PE targets, which will make it more challenging to earn the same high levels of return going forward.”
The net result of wide-open exit channels, combined with a challenging deal environment, is that limited partners (LPs) have been cash flow positive for four consecutive years, marking the first time in the history of the PE industry that a cash flow imbalance has been in place for such an extended period of time and at such an extreme degree. Institutional investors continued to recycle capital back into their best performing asset class. With so much money in the hands of LPs looking to reinvest in PE, the improved fund-raising results that top-performing firms enjoy is spilling over to other general partners (GPs) more broadly.
Gregory Garnier, a Bain partner in the Middle East said: “After years of digesting the 2008 fund raising bubble, the Middle East’s PE industry has rationalized. Last year, we saw some encouraging signs of pick-up in terms of number and size of deals. This is partly driven by increasing interest from family-owned businesses to use private equity as a liquidity event and value creation lever. Recent larger deals have also revived interest from international PE funds in the region.”
The past 25 years have seen a vast global expansion of financial assets on investors’ balance sheets, totaling some $600 trillion in 2010. Financial assets will increase by another 50 percent to $900 trillion by the end of the decade, according to Bain’s Macro Trends Group. With undeployed capital – or dry powder – at a record high and a limited supply of attractive investment opportunities, fierce competition for assets and very high prices show no signs of letting up anytime soon.
Other key findings from the Bain PE report:
PE limited partners are increasingly experimenting with shadow capital, the vast sums of money that institutional investors are putting to work through co-investments, separately managed accounts and direct investments. The biggest risk of shadow capital is not the threat of LPs competing directly with GPs, which remains small; it is whether it will change the economics of the industry as GPs trade increases in assets under management for a discount in their services.
Investors are renewing their focus on the U.S. Bain’s Macro Trends Group sees several secular trends that could power the U.S. economic expansion through the rest of this decade and potentially beyond. While the U.S. market has a deep pool of companies to buy, it is also PE’s most mature and intensely competitive market. Among middle-market businesses with an enterprise value of between $100 million and $500 million, for example, Bain found that PE ownership increased from 8 percent of companies in 2000 to 23 percent in 2013—nearly one company out of four.
Returns for the PE industry are compressing, as the spread between the top- and bottom-performing funds has narrowed for recent fund vintages. Swings in just one or two deals can push a fund out of one quartile and into another. Bain analysis found that it is only after around the seventh year in a fund’s life that investors can have confidence in knowing where a fund will ultimately end up
Looking ahead to the rest of 2015 and beyond, Bain predicts that superabundant capital is here to stay – and could continue to challenge PE investors going forward. Plentiful, low-cost debt in the hands of yield-hungry creditors adds upward pressure on prices and ensures they will stay high. At the same time, longer holding periods will be more the norm to prepare fully priced assets for exits that deliver attractive returns.
“We’ve entered a different world where plenty of money in the hands of many has had a democratizing effect on PE returns, making it harder to spot the winners,” said MacArthur. “Past performance is not always a reliable indicator of future returns and, as a result, PE firms are going back to basics to generate market-beating returns.”
In response, Bain anticipates an uptick in the number of leading PE firms seeking creative ways to identify new investment themes before the market fully prices them. Specifically, GPs are developing repeatable sourcing models to separate themselves from the pack of rivals showing up at auctions ready to pay full price.
Bain also cautions that in the age of consistently high asset values, GPs can no longer count on market beta to help boost their returns. GPs that aspire to consistent top-quartile performance will need to be thoughtful about which investment thesis to pursue, follow up with great due diligence on the assets they pursue, and apply a disciplined, repeatable value-creation process to every company in their portfolio.
وفرة رأس المال والانخفاض الكبير في أسعار الفائدة سلاح ذو حدين لقطاع صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة: 2014 سنة مثالية لإجراء عمليات البيع وصعبة لعمليات الشراء
العام الماضي يشير لوجود تدفق نقدي إيجابي لدى الشركاء محدودي المسؤولية للعام الرابع على التوالي نتيجة لعوائد قنوات صفقات الخروج المفتوحة التي تفوق الاستثمارات الجديدة في بيئة صعبة لسوق الصفقات
دبي - 1 ابريل 2015 - حققت صفقات تخارج الأسهم الخاصة ارتفاعاً خلال العام الماضي مع عمليات تخارج مدعومة بشراء الأسهم سجلت مستويات قياسية في جميع أنحاء العالم من حيث ارتفاع العدد بنسبة 15% وارتفاع القيمة بنسبة 67% عن مستويات العام 2013. ووفقاً لتقرير صناديق الأسهم الخاصة العالمي السنوي السادس والصادر مؤخراً عن "بين آند كومباني"، الشركة العالمية الرائدة في مجال تقديم الاستشارات لمستثمري صناديق الأسهم الخاصة، فقد ساعدت عمليات بيع الأصول العملاقة للمشترين الاستراتيجيين بالإضافة الى سوق اكتتاب عمل بكامل طاقته في النصف الأول من العام على رفع قيمة صفقات التخارج. وكانت قناة تخارج الإكتتاب العام قوية لا سيما في أوروبا، التي شهدت تضاعفاً في الاكتتابات العامة المدعومة بشراء الأسهم، من حيث عددها وقيمتها، ما جعل من العام الأفضل على الإطلاق. أما في أسواق آسيا والمحيط الهادي، فقد تضاعفت قيمة الاكتتاب العام المدعومة بالأسهم الخاصة بمقدار خمس مرات تقريباً لتصل إلى 63 مليار دولار.
ووفقاً لشركة "بين آند كومباني"، فإن وفرة رأس المال المتاح لدى صناديق الأسهم الخاصة والمستثمرين من كافة الأنواع على مستوى العالم، جنباً إلى جنب مع وفرة حجم الديون منخفضة التكاليف، جعل من العام 2014 سنة مثالية للبيع بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة. ومع ذلك، فالمشترين لم يصيبوا نفس النجاح ، إذ واجهوا أسعاراً قوية في السوق العام أثارت منافسة شديدة وتضخماً في أسعار الأصول. أما نشاط الإستثمار في شراء الأسهم على المستوى العالمي فلم يشهد تغيراً كبيراً، حيث ارتفع بنسبة 2% بالنسبة لعدد الصفقات، فيما انخفض بنفس النسبة من حيث القيمة مقارنة بمستويات عام 2013.
وقال هيو مكارثر، رئيس قسم الأسهم الخاصة العالمي لدى شركة "بين آند كومباني" والمؤلف الرئيسي لتقرير صناديق الأسهم الخاصة: "كانت السنة الماضية بلا شك هي عام صفقات الخروج، الأمر الذي رفع راية التحذير للعديد من مشتري الأسهم. وأسهم ارتفاع حجم السيولة على المستوى العالمي إضافة إلى معدلات الفائدة المنخفضة جداً، في تضخم أسعار الأصول وعزز كذلك من مضاعف عمليات الإستحواذ مقابل أهداف صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة، الأمر الذي سيجعل الأمر أكثر صعوبة لجهة تحقيق نفس العوائد العالية مستقبلاً".
وكانت النتيجة الصافية لقنوات صفقات الخروج المفتوحة، جنباً إلى جنب مع المناخ الصعب لعقد الصفقات، هي أن الشركاء محدودي المسؤولية كان لديهم تدفق نقدي إيجابي لأربع سنوات متتالية، وهي المرة الأولى في تاريخ قطاع صناديق الاستثمار الخاصة التي يستمر فيها اختلال التدفق النقدي لمثل هذه الفترة الطويلة من الزمن وبمثل هذه الدرجة. كما واصل المستثمرون من الشركات تدوير رأس المال في فئة الأصول الأفضل أداء. ومع توفّر الكثير من الأموال في أيدي الشركاء محدودي المسؤولية الراغبين بالاستثمار في صناديق الأسهم الخاصة، فإن نتائج التمويل الجيدة التي حققتها أفضل الشركات أداءً، تفيض على نطاق أوسع لتشمل الشركاء العامين الآخرين.
وقال غريغوري غارنييه، أحد شركاء "بين آند كومباني" في الشرق الأوسط: "بعد مضي سنوات على مرور فقاعة جمع التمويل في 2008، أخيرا تم ترشيد قطاع الصناديق الأسهم الخاصة في الشرق الأوسط. فقد شهدنا في العام الماضي بعض المؤشرات المشجعة لظهور انتعاش في عدد و حجم الصفقات، حيث يدعم ذلك جزئياً الاهتمام المتزايد من قبل الشركات العائلية في استخدام صناديق الأسهم الخاصة كأداة لتحويل الأسهم إلى سيولة نقدية ورافعة لخلق القيمة. كما ساهمت الصفقات الكبيرة الأخيرة في إحياء اهتمام صناديق الأسهم الخاصة الدولية بسوق المنطقة".
وشهدت السنوات الخمسة والعشرين الأخيرة توسعاً عالمياً كبيراً في الأصول المالية من حيث الميزانيات العمومية للمستثمرين، بإجمالي بلغ 600 تريليون دولار في العام 2010. وستشهد الأصول المالية زيادة بنسبة 50% لتصل إلى 900 تريليون دولار بحلول نهاية العقد الجاري، وذلك وفقاً لـمجموعة مؤشرات الاقتصاد الكلي التابعة لشركة "بين آند كومباني". ومع وجود رأس مال غير موزع- أو احتياطات نقدية- عند مستوى قياسي ومحدودية فرص الاستثمار الجذابة، فإن المنافسة القوية على شراء الأصول والارتفاع الكبير في الأسعار لا يؤشرا لأية علامات تراجع في وقت قريب.
أهم النتائج الأخرى التي أشار إليها تقرير "بين آند كومباني" لصناديق الأسهم الخاصة:
- يختبر شركاء صناديق الأسهم الخاصة محدودي المسؤولية وعلى نحو متزايد ما يعرف برأس مال الظل، والمبالغ الطائلة من الأموال التي يضخها المستثمرون من الشركات من خلال الاستثمارات المشتركة، والحسابات المدارة بشكل منفصل والاستثمارات المباشرة. ولعل الخطر الأكبر الذي يشكّله رأس مال الظل هو ليس التهديد الناجم عن تنافس المستثمرين محدودي المسؤولية بشكل مباشر مع المستثمرين العامين والذي يبقى تأثيره محدوداً؛ وإنما هو ما إذا كان ذلك من شأنه أن يغير من الأسس الاقتصادية للقطاع في ظل زيادة تداول الشركاء العامين في الأصول تحت الإدارة مع توفير خصومات في خدماتهم.
- يجدد المستثمرون التركيز على سوق الولايات المتحدة، حيث ترى مجموعة مؤشرات الاقتصاد الكلي العديد من الاتجاهات التي يمكن أن تدعم التوسع الاقتصادي في الولايات المتحدة خلال ما تبقى من هذا العقد وربما ما بعده. ففي حين أن سوق الولايات المتحدة لديه مجموعة كبيرة من الشركات للبيع، فهو يعد أيضاً السوق الأكثر نضجاً فيما يتعلق بصناديق الأسهم الخاصة يحتوي على منافسة شرسة في هذا القطاع. ومن بين شركات المتوسطة الحجم التي تقدر قيمتها المؤسسية بين 100 مليون إلى 500 مليون دولار، وجدت "بين آند كومباني" أن ملكية صناديق الأسهم الخاصة قد زادت من 8% لهذه الشركات في العام 2000 لتصل إلى 23% في العام 2013- أي ما يقرب من شركة واحدة من كل أربع شركات.
- تكثف عوائد قطاع صناديق الأسهم الخاصة، حيث إن الفارق بين الصناديق الأعلى أداءً والأقل أداءً قد تقلص لصالح الاستثمارات الأخيرة في الصناديق. ويمكن لتأرجح الأسعار في صفقة أو صفقتين أن يخرج صندوق ما من تصنيف ربعي إلى تصنيف ربعي آخر. وأظهرت دراسة شركة "بين آند كومباني" أنه لا يمكن للمستثمرين إلا بعد السنة السابعة من حياة الصندوق أن يكونوا على ثقة إلى أين يتجه الصندوق وإلى أين سينتهي به المطاف.
واستشرافاً لبقية العام الجاري وما بعده، تتوقع "بين آند كومباني" أن وفرة رأس المال ستستمر، حيث يمكن أن تشكل تحدياً لمستثمري صناديق الأسهم الخاصة للمضي قدماً في استثماراتهم. أما وفرة الديون منخفضة التكاليف المتاحة في أيدي الدائنين المتعطشين للعوائد، فمن شأنه أن يضيف ضغطاً تصاعدياً على الأسعار ويضمن بقائها مرتفعة. وفي نفس الوقت، فإن فترات الاحتفاظ الطويلة بالأسهم ستكون بمثابة المعيار لإعداد أصول كاملة التسعير لصفقات خروج تحقق عائدات مغرية.
وأضاف مكارثر: "دخلنا في عالم مختلف تسهم فيه وفرة الأموال بين أيدي الكثيرين في التأثير على عائدات صناديق الأسهم الخاصة، ما يجعل من الصعب تحديد من يكون الفائز. كما أن الأداء السابق لا لم يعد مؤشراً موثوقاً لتحديد العوائد المستقبلية، ونتيجة لذلك، فإن شركات صناديق الأسهم الخاصة تعود إلى أساسيات العمل من أجل توليد عوائد قوية".
وفي هذا الإطار، تتوقع شركة "بين آند كومباني" ارتفاعاً في عدد شركات صناديق الأسهم الخاصة الرائدة التي تسعى إلى تبني طرق مبتكرة لتحديد مجالات استثمارية جديدة قبل أن يعمل السوق على تحديد قيمتها بالكامل. ويقوم الشركاء العامون، على وجه الخصوص، بتطوير نماذج قابلة للتكرار لتحديد المصادر من أجل تمييز أنفسهم عن بقية المنافسين الذي يظهرون في مزادات الأسهم والمستعدين لدفع أعلى الأسعار.
كما تحذر الشركة أيضاً من أنه في عصر قيم الأصول المرتفعة على الدوام، فإنه لم يعد بمقدور الشركاء العامين الإعتماد على مقياس السوق لمساعدتهم على تعزيز عائداتهم. فالشركاء العامون الطامحون إلى تحقيق أفضل أداء ربعي ثابت سيحتاجون إلى أن يكونوا على وعي تام بنظرية الاستثمار التي ينبغي اتباعها مع بذل العناية الواجبة فيما يتعلق بالأصول التي يسعون إلى الاستثمار فيها، وتطبيق عملية خلق قيمة منضبطة وقابلة للتكرار لكل شركة في محفظتهم.
نبذة عن قسم صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة لدى شركة "بين آند كومباني":
تعد "بين آند كومباني" الشريك الاستشاري الرائد لقطاع صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة والمساهمين فيه. وحققت أعمال استشارات صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة في شركة "بين آند كومباني" نمواً بمقدار خمس أضعاف على مدى السنوات الـ 15 الأخيرة، حيث باتت تمثل الآن حوالي ربع أعمال الشركة على المستوى العالمي. وتمتلك "بين آند كومباني" شبكة عالمية تضم أكثر من 1.000 مختص من ذوي الخبرة ممن يقدمون خدماتهم للعملاء في قطاع صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة. ويعد قسم صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة لدى الشركة أكبر من ثلاثة أضعاف ثاني أكبر شركة استشارية تقدم خدماتها لشركات صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة.
ويشمل تعاون شركة "بين آند كومباني" مع شركات صناديق الاستثمار في الأسهم الخاصة كافة أنواع الصناديق، بما في ذلك صناديق شراء الأسهم في الشركات غير المدرجة وصناديق البنية التحتية والصناديق العقارية وصناديق الديون، بالإضافة إلى صناديق التحوط والعديد من المستثمرين من الشركات البارزة مثل صناديق الاستثمار المملوكة للدولة وصناديق التقاعد وصناديق المنح ومكاتب الاستثمار العائلي. وتدعم "بين لآند كومباني" عملائها عبر مجموعة واسعة من المجالات والتي تشمل إعداد الصفقات والعناية الواجبة وعمليات ما بعد الاستحواذ والإضافة المستمرة للقيمة وسياسات التخارج واستراتيجية وعمليات الشركة واستراتيجية المستثمر المؤسسي.
نبذة عن "بين آند كومباني":
"بين آند كومباني" شركة عالمية متخصصة في مجال الاستشارات الإدارية وتقدم للعملاء استشارات في كافة المجالات المتعلقة بالاستراتيجيات وتطوير العمليات التشغيلية والتنظيمية وادارة تكنولوجيا المعلومات وتطوير التنظيم المؤسسي وعمليات الدمج والاستحواذ. ويتمحور نطاق عمل الشركة حول تزويد العملاء بالخبرات وتطوير رؤى وممارسات عملية من شأنها إحداث تغيير إيجابي ضمن مؤسساتهم، وتحرص الشركة على مواءمة خدماتها مع إحتياجات العملاء بما يتيح تحقيق أفضل النتائج، حيث نجحت "بين آند كومباني" من خلال خدماتها الإستشارية في مساعدة عملائها على الريادة في سوق الأسهم وتحقيق معدلات نمو بنسبة 4 أضعاف أكثر من منافسيهم. تأسست الشركة في العام 1973 وتضم اليوم شبكة من 51 مكتب في 33 دولة حول العالم وقاعدة عملاء متينة ضمن مختلف القطاعات الاقتصادية الحيوية.. وللمزيد من المعلومات حول الشركة، الرجاء زيارة الموقع الالكتروني: www.bain.com، أو متابعتنا على موقع "تويتر" على العنوان: @BainMiddleEast.
