By: Head of Commodity Strategy at Saxo Bank Ole Sloth Hansen
Cairo, 29th March 2015-Commodity market focus switched to the Middle East this week as Yemen became a battleground between Shiite rebels and a Saudi Arabian-led coalition of 10 Sunni-ruled nations. The country's close proximity to Saudi Arabia, the world's largest oil exporter, and its strategic location on one side of the Bab el-Mandeb, the fourth busiest shipping lane for crude oil in the world, raise worries about potential disruptions.
As a result, the energy sector received a boost with WTI and Brent crude occupying the top of the leader board. Safe haven flows and the dovish signal coming from the recent US Federal Open Market Committee meeting helped precious metals to recover further with gold seeing the longest stretch of gains since August 2012.
Industrial metals were lower with nickel leading the way while copper received a short-term boost from mine disruptions in Chile before turning lower once again. Iron ore futures in the Far East slid 4% on Friday as worries about global oversupply from the big producers continue to put smaller companies under pressure.
The agriculture sector was mixed with the key crops of wheat, soybeans and corn getting ready for a big report on March 31. The "Prospective Planting" report from the US Department of Agriculture will shed the first light on which and how much crop US farmers intend to plant during the coming season. The sector has been under pressure so far this year with the rising dollar and ample global supplies putting downward pressure on US crop prices in order to compete on the global market.
Crude oil: Middle East disruptions versus record US supplies
The recent and price negative focus on rising global supplies, not least in the US, took a back seat this week to events unfolding in Yemen. Shia Houthi rebels earlier in the week forced President Hadi to flee the capital. This triggered a strong response from a 10 nation Sunni coalition led by Saudi Arabia. They launched airstrikes saying that they were defending the legitimate government of President Hadi while the US said it was providing "logistical and intelligence support".
Saudi Arabia's military intervention raises the stakes in a simmering Mid East conflict. Pic: iStock
Why is unrest in Yemen a problem considering the country supplies less than 0.2% of global oil output? The country's close proximity to Saudi Arabia, the worlds largest exporter, and its strategic location on one side of the Bab el-Mandeb, the fourth busiest shipping lane for crude oil in the world, raise worries about potential disruptions.
Furthermore, the bombardment of Yemen ratchets up the existing Middle East tensions between the Shia camp of Iran and Syria and the rest, which are predominantly Sunni controlled. On top of this we once again have the US and Russia supporting different sides of a conflict.
Crude oil, which had already been moving higher following the recent dollar weakness, spiked on the news but failed to hang onto the gains. WTI reacted most strongly, despite another bumper rise in US inventories and this can be explained by the speculative positions held by hedge funds in the futures market.
During the week ending March 17 the speculative short position in WTI had reached 178,000 lots or 178 million barrels while in Brent crude it only stood at 95,000 lots. Most of the recent move has therefore been attributed as much to short covering as to worries about a potential supply disruptions, not least considering how well supplied the global market currently is.
The chart below gives an indication of how small the reaction to Yemen has been so far compared with some of the other major geopolitical events during the past few years. Once again the overhang of supply, not least in the US should help cushion a potential escalation and leave the near-term risk skewed to the downside.
The WTI crude oil future for May delivery is currently trading within a 10 dollar range between $44 and $54. It will take a further escalation in order for the price to challenge the higher end of this range with global supply expected to rise further over the coming weeks.
Source: Saxo Bank
Gold in need of consolidation to feed a further rally
The sentiment towards gold has continued to improve following the third rejection below $1150 since November. The latest rejection was triggered by the surprisingly dovish statement following the latest FOMC meeting on March 18. Since then we have seen the dollar, bond yields and to a certain extent stocks move lower and these three developments have all been supportive.
Short covering from those money managers who on March 17 held a near record short position helped drive the rally and the Yemen crisis helped it along to reach a three week high at $1220. Investors using exchange-traded products to gain exposure to gold, meanwhile, have continued to reduce holdings. This follows a strong increase of 85 tons back in January most of which were initiated above $1250. The subsequently sell-off despite the recent recovery has resulted in 60 tons being sold back out.
Silver once again managed benefit to an even greater extend than the other metals and it remains the best performing metal so far this year, currently up by more than 8%. As a result, the ratio to gold is once again testing 70 with a break below signalling some further near-term silver outperformance.
While gold has returned to positive momentum the firm rejection at $1223 resistance could indicate the need for some additional consolidation. The fact that the recent EURUSD strength hit a brick wall above 1.10 could also indicate that the dollar may resume its rally after consolidating for a couple of weeks.
Although the dollar is by no means the only driver of precious metals at the moment some renewed strength could trigger some profit taking on gold and potentially take it lower towards $1172.
Source: Saxo Bank
تركيز السلع يتجه نحو الوضع اليمني
بقلم: أولي سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك
القاهرة في29 مارس 2015 - تحوّل تركيز سوق السلع إلى الشرق الأوسط هذا الأسبوع مع تصدر اليمن لقائمة الأحداث بتحولها إلى ساحة حرب بين المتمردين الشيعة والمملكة العربية السعودية التي تقود تحالفاً مكوناً من 10 دول بقيادات سنية. حيث زادت المخاوف حول حدوث بعض الاضطرابات في العرض كون اليمن تقع بمحاذاة السعودية التي تعد أكبر مصدر للنفط في العالم وكون موقعها الاستراتيجي على مضيق باب المندب رابع أكبر خط شحن بحري للنفط الخام في العالم.
وكنتيجة لذلك، تلقى قطاع الطاقة دفعة مع احتلال خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت لصدارة الجدول وساعدت تدفقات الملاذ الآمن والإشارات المسالمة من الاجتماع الأخير للجنة السوق الفيدرالية المفتوحة الأمريكية على انتعاش المعادن الثمينة أكثر مع تحقيق الذهب أكبر سلسلة من الأرباح منذ أغسطس 2012.
انخفضت المعادن الصناعية يتصدرها النيكل، بينما تلقى النحاس دفعة على المدى القصير من اضطرابات المناجم في التشيلي قبل أن ينخفض مجدداً في حين انخفضت العقود المستقبلية لخام الحديد في الشرق الأقصى بنسبة 4% يوم الجمعة جراء المخاوف المتعلقة بتخمة العرض العالمي من المنتجين الكبار مما يستمر في وضع الشركات الصغيرة تحت الضغط.
كان قطاع الزراعة متفاوتاً مع استعداد المحاصيل الرئيسية كالقمح وحبوب الصويا والذرة لتلقي تقرير كبير بتاريخ 31 مارس. حيث سيلقي تقرير "زراعة المحاصيل المحتملة" من وزارة الزراعة الأمريكية الضوء على ماهية وكمية ما ينوي المزارعون الأمريكيون زراعته خلال الموسم القادم. في حين رزح القطاع تحت الضغط لغاية هذا الوقت من العام مع ارتفاع الدولار ووفرة العرض العالمي مما يفرض ضغطاً هبوطياً على أسعار المحصول الأمريكي للمنافسة في السوق العالمي.
النفط الخام: اضطرابات الشرق الأوسط ضد التوريدات الأمريكية القياسية
إن التركيز الحالي للأسعار السلبية على ارتفاع التوريدات العالمية لا سيما في الولايات المتحدة يشغل موقعاً ثانوياً بالمقارنة مع الأحداث الجارية في اليمن حيث أجبر المتمردون الشيعة الحوثيون الرئيس اليمني عبد ربه منصور هادي على مغادرة العاصمة أوائل هذا الأسبوع ما أدى إلى رد فعل قوي من تحالف الدول السنية العشرة بقيادة المملكة العربية السعودية، إذا قاموا بشن ضربات جوية قائلين بأنهم بصدد الدفاع عن الحكومة الشرعية برئاسة الرئيس هادي بينما قالت الولايات المتحدة بأنها تقدم دعماً "لوجستياً واستخباراتياً".
تدخل الجيش السعودي يدق المزيد من الأوتاد في صراع الشرق الأوسط المشتعل الصورة: iStock
لماذا يشكل الصراع في اليمن مشكلة بالنظر إلى توريدات البلد التي لا تتجاوز 0.2% من ناتج النفط العالمي؟ بسبب زيادة المخاوف من حدوث بعض الاضطرابات في العرض كون اليمن تقع بمحاذاة السعودية التي تعد أكبر مصدر للنفط في العالم وموقعها الاستراتيجي على مضيق باب المندب رابع أكبر خط شحن بحري للنفط الخام في العالم.
بالإضافة إلى ذلك، فإن قصف اليمن يصعِّد التوترات الحالية في الشرق الأوسط بين المعسكر الشيعي متمثلاً في إيران وسوريا وبقية الدول التي تحكمها في الغالب قيادات سنية وعلى رأس ذلك يأتي دعم كل من روسيا والولايات المتحدة أطرافاً مختلفة في الصراع.
قفز النفط الخام، والذي سبق أن ارتفع بعد ضعف الدولار الحالي، جراء الأخبار الواردة لكنه فشل في الحفاظ على الأرباح التي حققها. في حين كانت استجابة خام غرب تكساس الوسيط قوية جداً بعيداً عن ارتفاع ضخم آخر في المخزونات الأمريكية. ويمكن تفسير ذلك بمواقف المضاربة التي تملكها صناديق التحوط في السوق الآجل.
خلال الأسبوع الذي انتهى بتاريخ 17 مارس، وصل موقف المضاربة القصير في خام غرب تكساس الوسيط إلى 178.000 حصة أو 178 مليون برميل بينما وقفت في خام برنت عند 95,000 حصة فقط. وتنسب معظم الحركة الحالية بالتالي إلى التغطية القصيرة في المقام الأول جراء المخاوف حول احتمال حدوث اضطرابات في العرض لا سيما بالنظر إلى مدى العرض في السوق العالمي في الوقت الراهن.
يعطي الرسم البياني أدناه إشارة على صغر رد الفعل بخصوص الوضع اليمني حتى الآن مقارنة ببعض الأحداث الجيوسياسية الكبرى الأخرى التي حصلت خلال السنوات القليلة الماضية. وربما قد يساعد العبء المفروض على العرض لا سيما في الولايات المتحدة الأمريكية في تلطيف تصعيدٍ محتمل وإجبار الخطر على المدى القصير على الانحراف بالاتجاه الهبوطي.
يتم تداول العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط الخاصة بتسليم شهر مايو في هذه الآونة ضمن نطاق 10 دولار بين 44 دولار و54 دولار. ويجب أن يتخذ هذا تصعيداً إضافياً ليتسنى للسعر الوصول إلى النهاية العظمى من هذا النطاق مع التوقعات بارتفاع العرض العالمي أكثر مما هو عليه في الأسابيع القادمة.
المصدر: ساكسو بنك
الذهب بحاجة إلى الاندماج لشحن انتعاش آخر
استمر الزخم باتجاه الذهب في التحسن بعد الرفض الثالث تحت 1150 دولار منذ نوفمبر حيث حصل الرفض الأخير جراء التصريحات المسالمة الفجائية بعد آخر اجتماع للجنة السوق الفيدرالية المفتوحة بتاريخ 18 مارس. ومنذ ذلك الوقت شهدنا انخفاض الدولار وعائدات السندات، وإلى حد ما الأسهم، حيث كانت هذه الأحداث الثلاثة داعمة لذلك الرفض.
ساعدت التغطية القصيرة من مدراء المال هؤلاء الذين امتلكوا بتاريخ 17 مارس مواقف قصيرة قريبة من الرقم القياسي على دفع الانتعاش وساعدت الأزمة اليمينة على الوصول إلى ارتفاع للأسبوع الثالث عند 1220 دولار في حين استمر المستثمرون الذين يستخدمون المنتجات المتداولة بالبورصة لتحقيق انكشاف على الذهب في هذه الأثناء في تخفيض الأرصدة مما تبعه زيادة كبيرة بمعدل 85 طن في شهر يناير والتي تم إطلاق معظمها فوق 1250 دولار ونتج عن عمليات البيع الشرهة التالية بعيداً عن الانتعاش الحالي بيع 60 طن مجدداً.
تدبرت الفضة مرة أخرى أمرها في الاستفادة بدرجة أكبر من المعادن الأخرى وبقيت أفضل المعادن أداءاً إلى هذا الوقت من السنة فهي الآن أعلى بنسبة 8% وكنتيجة لذلك، تقارب النسبة إلى الذهب 70 مرة أخرى مع اختراق أدنى من ذلك يشير إلى المزيد من تفوق الفضة على المدى القريب.
بينما عاد الذهب إلى الزخم الإيجابي، قد يشير الرفض الثابت عند المقاومة بمعدل 1223 دولار إلى الحاجة إلى بعض الاندماج الإضافي. إن الحقيقة حول عدم قدرة قوة اليورو مقابل الدولار الحالية على الصمود فوق 1.10 قد تشير كذلك إلى أن الدولار قد يستعيد انتعاشه بعد الاندماج خلال عدة أسابيع.
على الرغم من أن الدولار هو المحفز الوحيد للمعادن الثمينة في الوقت الحالي، يمكن أن تؤدي بعض القوة المتجددة بعضاً من جني الأرباح على الذهب واحتمال هبوطه باتجاه 1172 دولار.
المصدر: ساكسو بنك
-
