Global stocks continue to recover from their
early October sell-off while the dollar has begun to show signs that it is
preparing to resume its month-long rally that has been on pause since early
October. The major surprise of the week, however, was left to the Bank of Japan
which confounded expectations on Friday by announcing another expansion of its
quantitative easing program.
With this increase in money printing coming
just days after the US Federal Open Market Committee pulled the plug on its QE3
program (as expected) a major move in USDJPY was ensured. The move from the
Bank of Japan was triggered by the central bank's unease over the recent
undershooting of inflation, largely due to falling energy prices.
As a result, global financial markets enter
November supported by an elevated level of risk appetite. Traders are getting
back into the dollar, particularly against the Japanese yen which fell to a
six-year low while a break below 1.25 against the euro would confirm a wider
support for the Greenback. Stock markets also received a strong boost with the
S&P 500 trading back to record territory just a couple of weeks after it
was staring into the abyss.
Against this backdrop we saw a relatively
strong month-end finish for the commodity sector despite the headwind being
created by the stronger dollar. Heavy losses earlier in the month, particularly
in crude oil, did however result in a fourth consecutive month of losses, the
longest losing streak since the price collapse back in 2008. Most sectors
finished in the black on the week with precious metals being the most
noticeable exception as the near-term outlook deteriorated after some
significant technical levels were broken.
Natural gas
rose strongly as forecasts for below-normal temperatures in the eastern half of
the US next week could increase demand for heating. Weekly inventories,
however, continue to rise at a healthy pace leaving ample storage levels ahead
of the peak consumption season. On that basis further upside beyond 4.10
USD/therm seems limited at this stage.
The grain sector comprising the soybean
complex, corn and wheat had another phenomenal week, the fifth in a row. This
is especially due to a very strong rally in soymeal that pulled the whole
sector higher on concerns about delayed arrivals of new supply to crushers
because of rail congestion together with strong export demand.
After the market close on Wednesday the Chicago
Board of Trade raised the margins, thereby making it more expensive to hold
open positions in soymeal futures, and this helped trigger a reversal. A record
crop of corn and soybeans is about to hit the market so further upside
potentials from here look increasingly difficult to achieve.
Industrial metals, not least nickel and aluminium received a
filip from the unexpected monetary stimulus boost from Japan and adding to
this a small rise in Chinese manufacturing PMI, the near-term outlook for the
sector improved. This despite the obvious headwind being created by a potential
resumption of the dollar rally. Copper also found support from a planned strike
at the world's third largest mining complex at Grasberg in Indonesia. If no
agreement on safety issues is found a strike involving 11,000 workers may begin
on November 6.
Crude oil stabilising but negative trend
remains
Both WTI and Brent crude oil were boosted by
the verbal intervention by the secretary general of OPEC. He said he expected
that shale oil production would be reduced if oil remained around 85 USD/bbl
and that should lead to a pickup in demand for the cartel's oil in the longer
term.
However, the fact that he also indicated that
no major reduction from OPEC can be expected in the near term returned the
focus to the current supply surplus. Not helping the negative outlook was data
from the US Energy Information Administration that showed domestic crude oil
production had risen to its highest level since at least 1983. The increase in
US inventories is currently also reducing the tightness in the spot market and
that reduces another incentive to stay long at this stage.
Crude oil has stabilised but until we see the
seasonal pickup in demand (which is still some weeks away), or a reduction in
supply, the risk remains that the current downtrend will continue. The next
area of support for WTI crude can be found between 75 and 77 USD/bbl.
Bank of Japan action tipping gold over the edge
Precious metals were hurt badly this week after
the US FOMC ceased its asset purchase programme and attention turned to when
interest rates will rise. The dollar rallied and the S&P 500 hit record
territory once again. Gold's weakness was exacerbated by the negative impact of
rising risk appetite following the surprise announcement from the Bank of
Japan. That change also highlighted the continued reduction in inflationary
pressures which is now being lowered by the dramatic weakness in energy prices
in recent months.
Last year the dramatic sell-off during the
second quarter was only halted when support was found at 1180 USD/oz. Two
subsequent attempts, one last December and the latest less than a month ago
also failed. But the surprise announcement from the Bank of Japan and the
subsequent sharp risk on move in the yen and global stocks tipped the price
over the edge and many sell stops were triggered.
What was not helping gold was the fact that
during a two week period up until October 21, hedge funds and money managers
cut their short positions in the shiny metal by 1.4 million ounces while
increasing longs by 2.4 million. The adjustment of positions back towards a
more bearish stance by these investors have now been adding to the selling
pressure.
The technical outlook for gold has deteriorated
following this latest move. After gold was rejected at 1183 USD/oz on October 6
it managed to reach the 61.8 percent retracement level around 1253 USD/oz. The
subsequent move to a new four-year low would indicate a resumption of the
sell-off which otherwise has been on pause for the past 16 months. The trading
behaviour over the next week or so has suddenly become incredibly important as
a failure to regain USD 1180 USD/oz could indicate that the price needs to go
lower.
The support level to look out for now is first
of all 1159 USD/oz, the July 2010 low, followed by 1088 USD/oz which if reached
would complete a 50 percent retracement of the 10-year rally from 2001 to 2011.
With gold once again looking for supporting
news to hang onto the Swiss gold referendum on November 30 could increasingly
become the event that either could sink it or let it swim. The referendum, if
voted through, would force the Swiss National Bank to increase its gold
reserves by a sizeable amount over the next five years. So far the polls have
given the yes camp some 44 percent of the votes which by many has been viewed
as a weak starting point. Both parliament and the central bank are firmly
against a yes vote and it is expected that a very strong no campaign will be
put in place which could reduce support for the bill.
Risk on. Who needs safe havens when the BoJ
opts to print trillions? Photo: Paolo Toffanin
Head of Commodity Strategy at Saxo Bank Ole Sloth Hansen
Ole Sloth Hansen is a specialist in all traded Futures, with over
20 years’ experience both on the buy and sell side. Hansen joined Saxo Bank in
2008 and is today Head of Commodity Strategy focusing on a diversified range of
products from fixed income to commodities. He previously worked for 15 years in
London, most recently for a multi-asset Futures and Forex Hedge fund, where he
was in charge of the trade execution team. He is available for comments on most
commodities, especially energies and precious metals.
القاهرة، 2 نوفمبر، 2014
تعاظم
الرغبة في المخاطرة يمحي بريق المعادن الثمينة
أولي
سلوث هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك
استمرت الأسهم العالمية في التعافي من عمليات البيع التي شهدتها في
بداية شهر أكتوبر بينما بدأ الدولار في إظهار علاماتٍ تدل على تحضيره للعودة إلى
انتعاشه الذي دام شهراً والذي توقف منذ أوائل شهر أكتوبر. فيما كانت مفاجأة
الأسبوع الكبرى صادرة من البنك الياباني الذي خالف كافة التوقعات يوم الجمعة
بإعلانه عن تمديد آخر لبرنامج التيسير الكمي.
سنضمن
عن طريق هذه الزيادة في طباعة النقود، بعد أيام قليلة من إسدال لجنة السوق
الفيدرالية المفتوحة الستار على برنامج التيسير الكمي الثالث (حسب التوقعات)، حركة
كبيرة في معدل الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إذ قام بنك اليابان بهذه
الحركة بسبب القلق الذي يكتنف البنك المركزي خلال التضخم الحالي تبعاً لإنخفاض
أسعار الطاقة.
وكنتيجة
لذلك، دخلت الأسواق المالية العالمية شهر نوفمبر مدعومة بالمستوى المرتفع من
الرغبة في المخاطرة. وبدأ المتداولون يعودون إلى الدولار وعلى وجه الخصوص ضد الين
الياباني الذي تراجع إلى أدنى مستوياته في ست سنوات، بينما قد يؤكد الاختراق تحت 1.25
لقاء اليورو مجالاً أوسع من الدعم لصالح الدولار. وتلقت أسواق الأسهم كذلك دفعة
قوية مع عودة تداول مؤشر أس أند بي 500 إلى منطقة الرقم القياسي بعد أسبوعين فقط
من تدهوره إلى الهاوية.
على
خلفية هذا، شهدنا نهاية شهر قوية نسبياً في قطاع السلع بغض النظر عن الرياح العكسية
التي سببها الدولار القوي. ونتج عن الخسائر الفادحة في وقت مبكر من هذا الشهر
وخصوصاً في النفط الخام أربعة أسابيع متتالية من الخسائر وهي أطول سلسلة من
الخسائر منذ انهيار السعر في عام 2008. في
حين انتهى الأسبوع بمعظم القطاعات في الجانب الخاسر منه مع كون المعادن الثمينة
الاستثناء الملحوظ جراء تدهور النظرة المستقبلية قصيرة الأمد بعد اختراق بعض
المستويات التقنية المهمة.
ارتفع
الغاز الطبيعي بقوة بسبب التوقعات بانخفاض درجات الحرارة تحت المعدل
الطبيعي في النصف الشرقي من الولايات المتحدة في الأسبوع الماضي، مما سيؤدي إلى
زيادة الطلب على التدفئة. ناهيك عن استمرار المخزونات بالارتفاع بتسارع جيد تاركة
مستويات تخزين كافية قبل ذروة موسم الاستهلاك. وبناء على ذلك يبدو ارتفاع السعر فوق
4.10 دولار للثرم محدوداً في هذه المرحلة.
شهد
قطاع الحبوب الذي يتكون من حبوب الصويا والذرة والقمح أسبوعاً استثنائياً
آخر وهو الأسبوع الخامس على التوالي ويعود هذا بالدرجة الأولى إلى الانتعاش القوي
جداً الذي يشهده علف الصويا وهو الذي أدى بدوره إلى رفع القطاع بمجمله على خلفية
المخاوف المتعلقة بتأخر وصول التوريدات الجديدة إلى الكسارات بسبب ازدحام السكك
الحديدية بالإضافة إلى الطلب القوي على التصدير.
قام
مجلس شيكاغو للتجارة برفع الهوامش بعد إغلاق الأسبوع في يوم الأربعاء وبالتالي
جعله أغلى سعراً لامتلاك المواقف المفتوحة في عقود علف الصويا المستقبلية مما ساعد
على إثارة حركة عكسية. حيث نقترب من وصول
محصول قياسي من الذرة وحبوب الصويا إلى السوق لذلك يبدو الوصول إلى إمكانيات
صعودية إضافية من هنا بعيد المنال.
حصلت
المعادن الصناعية، لا سيما النيكل والألمنيوم، على حافز جديد جراء التحفيز
النقدي غير المتوقع من اليابان بالإضافة إلى الارتفاع الضئيل في مؤشر مديري
المشتريات التصنيعي وتحسن النظرة المستقبلية قصيرة الأجل عبر القطاع بعيداً عن
الرياح العكسية الواضحة التي سببها احتمال استئناف انتعاش الدولار. كما لقي النحاس كذلك الدعم من الإضراب المنظم
في ثالث أكبر مجمع للتنقيب على مستوى العالم في جراسبيرج في إندونيسيا. وفي حال لم يتم الاتفاق على مشاكل السلامة، من
المحتمل أن ينطلق الإضراب الذي يضم 11,000 عامل بتاريخ 06 نوفمبر.
النفط الخام يستقر مع استمرار الميل السلبي
تلقى
كل من خام برنت وخام غرب تكساس الوسيط الدعم عن طريق الأمين العام لمنظمة الأوبك حيث
قال إنه يتوقع أن يستمر انتاج النفط الصخري في حال بقيت أسعار النفط حول 85 دولار
للبرميل مما سيؤدي إلى ارتفاع في الطلب على نفط الأوبك على المدى الطويل.
وعلى
كل حال، أعادت الحقيقة بأنه أشار إلى عدم توقعه لتخفيض كبير في انتاج الأوبك على
المدى القريب التركيز على فائض العرض الحالي. حيث لم تلق النظرة المتسقبلية
السلبية المساعدة من البيانات الواردة من إدارة الطاقة الأمريكية التي أظهرت
ارتفاع النفط الخام المحلي إلى أعلى مستوياته منذ 1983 على الأقل. حيث يقلل
الارتفاع في مخزونات الولايات المتحدة كذلك الندرة في سوق العقود العاجلة مما يقلل
بقاء الحوافز لفترة أطول في هذه المرحلة.
استقر
النفط الخام ولكن الخطر باستمرار الاتجاه الهبوطي الحالي باق ما لم نرَ ارتفاعاً
موسمياً في الطلب (والذي لا يزال على بعد أسابيع منا) أو انخفاضاً في العرض. يمكن إيجاد المنطقة التالية من الدعم في خام
غرب تكساس الوسيط بين 75 و77 دولار للبرميل.
تصرف بنك اليابان يدفع الذهب إلى الحافة
تضررت
المعادن الثمينة بشدة هذا الأسبوع بعدما أوقفت لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة
الأمريكية برنامج شراء الأصول الخاص بها وتحول الانتباه إلى الوقت الذي سترتفع فيه
معدلات الفائدة. في حين انتعش الدولار ووصل
مؤشر أس أند بي 500 إلى منطقة قياسية مرة أخرى.
وتفاقم ضعف الذهب بسبب التأثير السلبي لارتفاع الرغبة في المخاطرة بعد
الإعلان المفاجئ من بنك اليابان مما سلط الضوء على الانخفاض المستمر في ضغوطات
التضخم التي انخفضت بسبب الضعف الدراماتيكي في أسعار الطاقة في الأشهر الاخيرة.
توقفت
عمليات البيع الدراماتيكية في السنة الماضية خلال الربع الثاني عندما حصل الدعم
عند 1,180 دولار للأونصة حيث فشلت محاولتان متتاليتان إحداهما في شهر ديسمبر
الماضي والأخرى منذ شهر مضى حيث دفع الإعلان المفاجئ عن بنك اليابان والخطر الحاد
اللاحق على حركة الين والأسهم العالمية بتحريك السعر إلى الحافة مما أثار العديد
من محطات البيع.
مما
لم يساعد الذهب الحقيقة القائلة بأنه وخلال أسبوعين من الزمن لغاية 21 أكتوبر، خفضت
صناديق التحوط ومدراء المال المواقف القصيرة الخاصة بهم في المعدن الأصفر بمعدل 1.4
مليون أونصة بينما زادت المواقف القصيرة بمعدل 2.4 مليون. ولا يزال التعديل في المواقف باتجاه موقف هابط
أكثر من قبل هؤلاء المستثمرين يضيف مزيداً من الضغط على البيع.
تدهورت
النظرة المستقبلية التقنية على الذهب في هذه الحركة الأخيرة. وبعدما تم رفض الذهب عند 1,183 دولار للأونصة
بتاريخ 6 أكتوبر، استطاع الوصول إلى مستوى الارتداد عند 61.8 بالمئة بالقرب من 1253
دولار للأونصة. حيث قد تشير الحركة التالية إلى انخفاض آخر في أربع سنوات إلى
استئناف عمليات البيع والتي كانت متوقفة خلال 16 شهراً الماضية. وأصبح سلوك
التداول خلال الأسبوع القادم أو نحوه فجأة بالغ الأهمية بسبب احتمالية أن يشير
الفشل في الوصول إلى 1180 دولار للأونصة إلى أن السعر يحتاج إلى الانفخاض أكثر.
يتمثل
مستوى الدعم الأول الذي نبحث عنه الآن عند 1159 دولار للأونصة وهو أدنى سعر شهدناه
في شهر يوليو، ثم 1088 دولار للأونصة والذي سيعني في حال الوصول إليه إتمام ارتدادٍ
بمعدل 50 بالمئة من الانتعاش الذي دام لعشر سنوات من 2001 إلى 2011.
يبحث
الذهب عن أخبار داعمة يرتكز عليها قادمة من الاستفتاء السويسري على الذهب بتاريخ 30
نوفمبر مما قد يمثل الحادثة التي قد تؤدي إلى غرقه أو نجاته. حيث سيجبر الاستفتاء في حال التصويت عليه البنك
الوطني السويسري على زيادة احتياطياته من الذهب بكيمة كبيرة خلال السنوات الخمس
القادمة. وتشير استطلاعات الرأي إلى تصويت
نسبة 44 بالمئة بنعم، وهو ما ينظر إليه البعض على أنه نقطة بداية ضعيفة. من المؤكد
بأن البرلمان مصحوباً بالبنك المركزي يقفان ضد التصويت بنعم ومن المتوقع إطلاق
حملة قوية جداً للتشجيع على التصويت بلا مما قد يقلص الدعم الذي يلقاه القرار.
