New 11-year global study of 18,000 deals involving more than 1,600 companies finds that playing big in M&A generates the greatest shareholder returns; “Make major commitment to M&A, or don’t bother”
May 8, 2013
Dubai, UAE - M&A creates the most value when it’s frequent and material over time; this according to a new, far-reaching report entitled, “The M&A Renaissance,” released recently by Bain & Company, the global business consulting firm. While Bain found that the average total shareholder return (TSR) was 4.5 per cent for all companies in the 1,600 –plus company sample, “Mountain Climbers”—defined as companies that made more than one deal per year over the 11-year study period and that made acquisitions with a cumulative relative deal size as a percentage of market capitalization of equal to or more than 75 per cent—posted annual average TSR of 6.4 per cent. One hundred dollars invested in “Mountain Climbers” in 2000 returned USD 197 at the end of 2010, versus USD 163 for all companies analyzed—USD 34, or 20 per cent, more. In comparison, companies that did not conduct any M&A between 2000 and 2010 had an annual average TSR of 3.3 per cent. One hundred dollars invested in “Inactives” in 2000 generated USD 143 by the end of 2010—USD 20, or approximately 12 per cent, less than the sample average.
“The biggest news coming out of our study is that unless you are a material player you don’t move the needle,” said David Harding, co-head of Bain’s Global M&A Practice and lead author of the report. “Doing M&A half way may feel good, but doesn’t generate results.”
For those companies that conducted M&A but weren’t “Mountain Climbers,” two of the four groups Bain identified produced comparable annual TSR as the overall average for all companies: companies that pursued “Serial Bolt-Ons” and “Selected Fill-Ins.” Both groups of acquirers made deals which had relative cumulative deal size of less than or equal to 75 per cent, though those in the “Serial Bolt-Ons” group were active acquirers—i.e. making more than one deal per year over the 11 years studied—while those in the “Selected Fill-Ins” group conducted less than one deal per year on average. Notably, says Bain, was the group they refer to in the report as “Large Bettors,” or acquirers who made deals with a cumulative relative deal size as a percentage of market capitalization of more than 75 per cent, yet made less than one deal per year on average. “Large Bettors” produced an annual TSR of four per cent, below the overall average and the lowest of the four groups. One hundred dollars invested in “Large Bettors” in 2000 returned and generated USD 154 by the end of 2010—USD 43, or 22 per cent, less than the sample average.
“Swinging for the fences is not a sound M&A strategy,” added Harding. “Though going after occasional large deals may register a couple of big hits, Bain finds these deals usually fail to pay off.”
According to the report, M&A creates value, if done right, especially with a repeatable model built upon an integrated set of disciplined M&A capabilities, which include:
- Make M&A an extension of a company’s growth strategy—demonstrate a clear logic to identifying targets and clarity on how acquisitions will create value
- Require clarity on how each deal creates value—leverage current capabilities to add value to the target and expand capabilities to create opportunities you didn’t have
- Test the deal thesis versus conventional wisdom—Justify the winning bid and determine where you can add value
- Know what you really need to integrate (and what not to)—Articulate value creation roadmap and a plan to integrate where it matters
- Mobilize in a focused fashion to capture high-priority sources of value—Nail the shortlist of critical actions you have to get right and execute the long-list of integration tasks stringently
“The gold standard of M&A is a repeatable model,” concluded Harding. “It’s what gives frequent acquirers a competitive advantage that opportunistic acquirers lack.”
Philippe Debacker, Middle East Partner, Bain & Company said, “In the Middle East and North Africa region, a significant amount of M&A activity is being observed in the banking sector. Years ago, western markets saw a great deal of consolidation in their banking industries. However, with the recent resurgence in our region and an ever maturing banking environment, we will see this phenomenon also play out in the GCC. In fact, this is already happening, exemplified by GCC banks having recently pursued acquisitions in Egypt, Turkey and other emerging markets. Longer term, national champions will aspire to solidify their positions in the region - and evolve towards becoming regional champions. This will only happen through M&A. The question is how fast the regional market will consolidate around a limited number of these regional champions.”
Hadi Badri, Manager – Middle East, Bain & Company said, “Recent acquirers will need to be creative about how they extract synergies from their recent acquisitions, before they return to the negotiation table for more. When they do return however, their experience will mean that they will be best positioned to generate incremental value from their next acquisitions. As the Bain findings indicate, successful acquirers will be those that make external growth an integral part of their strategy agenda and pursue M&A systematically.”
دراسة لـ "بين آند كومباني" تشير إلى أنّ عمليات الدمج والاستحواذ التي ستحقق قيمة مضافة أعلى في عام 2013 ستكون محدودة بفئة محددة من الشركات (متسلقو الجبال)
دراسة عالمية جديدة امتدت على مدى 11 عاما وشملت 18,000 صفقة و1,600 شركة تكشف أنّ عمليات الدمج والاستحواذ الضخمة تحقق أكبر قدر من العوائد للمساهمين وتنصح نموذج متكامل لضمان النجاح
8 مايو 2013
كشفت نتائج دراسة عالمية جديدة أجرتها "بين آند كومباني" (Bain & Company)، الشركة العالمية الرائدة في مجال استشارات الأعمال، بعنوان "إنتعاش عمليات الدمج والإستحواذ" والتي امتدت على مدى 11 عاما وشملت 18,000 صفقة و1,600 شركة، أنّ عمليات الدمج والاستحواذ تحقق قيمة أكبر في حال تمت بالشكل الصحيح ومع وجود نموذج قابل للتكرار مبني على مجموعة متكاملة من قدرات الدمج والاستحواذ. ووجدت الشركة أنّ متوسط عائد الاستثمار للمساهمين الإجمالية بلغت 4.5% بالنسبة للشركات التي شملتها الدراسة، بينما بلغ متوسط العائد الإجمالي 6.4% بالنسبة للشركات الـ 1,600 المشاركة في الدراسة التي قامت بعقد أكثر من صفقة واحدة من صفقات الدمج والإستحواذ في العام بقيمة مقدرة بنحو 75% أو ما يزيد عن قيمة الشركة السوقية خلال فترة الدراسة التي امتدت على مدى 11 عاما. وقد أطلقت "بين آند كومباني" على هذه الفئة من الشركات مسمى "متسلقو الجبال". وبلغ العائد على استثمار مبلغ 100 دولار أمريكي في الشركات المطلق عليها اسم "متسلقو الجبال" في العام 2000 نحو 197 دولار أمريكي في عام 2010، مقابل 163 دولار أمريكي لجميع الشركات المشمولة في الدراسة، بفارق قدره 20% أو 34 دولار أمريكي. وبالمقابل، فإنّ متوسط العائد على الاستثمار الإجمالي للمساهمين بالنسبة للشركات التي لم تقم بإجراء أي عمليات دمج واستحواذ في الفترة ما بين 2000 و2010، بلغ 3.3%. فعلى سبيل المثال، بلغ العائد على إستثمار مبلغ 100 دولار أمريكي في شركة "إنآكتيفز" (Inactives) في العام 2000 نحو 143 دولار بنهاية العام 2010، أي ما يعادل 20 دولار أو 12% أقل مقارنة بالمعدل السائد.
وقال ديفيد هاردينغ، الشريك في "بين آند كومباني" ومدير استشارات "الدمج والإستحواذ" العالمية، والكاتب الرئيسي للتقرير: "إنّ أبرز نقطة تركز عليها الدراسة هي أنّ عمليات الدمج والاستحواذ تحقق قيمة أكبر في حال تمت بالشكل الصحيح ومع وجود نموذج قابل للتكرار مبني على مجموعة متكاملة من قدرات الدمج والاستحواذ، وإن لم تتم عمليات الدمج والإستحواذ على نطاق كبير وبصورة مناسبة فإنّها لا تحقق النتائج المرجوة."
وقسّمت "بين آند كومباني" الشركات المشمولة في الدراسة إلى أربع فئات من بينها فئة "متسلقو الجبال" المذكورة اعلاه، وتحوي فئة الشركات التي تقوم بدمج الشركة المستهدفة ضمن إداراتها بشكل متكرر والتي أطلق عليها مسمى "الإستحواذات الداعمة المتتابعة"، وفئة الشركات التي تقوم بالاستحواذ على شركات جديدة واحلالها بالشركة الأم (التي أجرت صفقة الاستحواذ) وأطلق عليها مسمى صفقات "الإحلال المختارة". أما الفئة الاخرى فهي فئة الشركات التي تقوم بإجراء عمليات دمج واستحواذ تزيد قيمتها عن 75% من القيمة السوقية للشركة الام (المستحوذة) وأطلق عليها مسمى "المراهنون الكبار".
وحددت "بين آند كومباني" فئتين من تلك التي حققت متوسط مشابه على العائد على حقوق المساهمين الإجمالية بالنسبة للمعدل العام لعائدات الشركات المشمولة في الدراسة، هي فئة "الإستحواذات الداعمة المتتابعة" وفئة "صفقات الإحلال المختارة". وأجرت الشركات المشمولة في الدراسة والتابعة لهاتين الفئتين صفقات دمج وإستحواذ بقيمة مقدرة بنحو 75% أو ما يزيد عن قيمة الشركة السوقية خلال فترة الدراسة، حيث صنفت الشركات المدرجة في فئة "الإستحواذات الداعمة المتتابعة" بأنّها شركات فاعلة في مجال عمليات الدمج والاستحواذ لقيامها بإجراء أكثر من صفقة استحواذ في العام الواحد خلال السنوات الـ11 للدراسة، بينما أنجزت تلك المدرجة في فئة "صفقات الإحلال المختارة" أقل من عملية دمج واستحواذ واحدة في العام الواحد خلال فترة الدراسة. وبلغ متوسط العائد على حقوق المساهمين الإجمالية بالنسبة للشركات المنسوبة إلى فئة "المراهنون الكبار" التي قامت بمعدل متوسط بإجراء عملية دمج واستحواذ واحدة أو أقل في العام الواحد خلال فترة الدراسة نحو 4%، أي أقل من المتوسط العام وهو أقل معدل بالنسبة للفئات الأربع. وبلغ العائد على استثمار مبلغ 100 دولار أمريكي في شركات "المراهنون الكبار" في العام 2000 نحو 154 دولار في العام 2010، وهو ما يقل عن المتوسط العام بـ 22% أو 43 دولار أمريكي.
وأضاف هاردينغ: "إنّ سياسة إتخاذ القرارات التجارية الحساسة التي يمكن أن تنطوي على مخاطر كبيرة ليست صائبة في عالم صفقات الدمج والاستحواذ، لكن لا ضير من عقد بعض صفقات الإستحواذ والدمج الضخمة التي قد تؤتي ثمارها في بعض الأحيان. بيد أنّ الدراسة تشير إلى أنّ مثل هذه الصفقات لا تنجح في معظم الأوقات."
ووفقاً للتقرير فإن عمليات الدمج والاستحواذ تحقق قيمة في حال تمت بالشكل الصحيح، خصوصاً مع وجود نموذج قابل للتكرار مبني على مجموعة متكاملة من قدرات الدمج والاستحواذ والتي يشمل:
- جعل عملية الإندماج والاستحواذ امتداداً لاستراتيجية نمو الشركة - تقديم منطق واضح لتحديد الأهداف مع تبيان كيفية إسهام عمليات الاستحواذ في خلق القيمة.
- يستلزم الأمر وضوحاً حول كيف يمكن لكل عملية أن تخلق قيمة مضافة- أي الاستفادة من القدرات الحالية لإضافة قيمة إلى الهدف وتوسيع القدرات لخلق الفرص التي لم تتح للشركة في السابق.
- اختبار أسس وفرضية الصفقة مقابل "الحكمة التقليدية" - مما يتطلب تبرير واضح للعطاء الفائز وتحديد أين يمكن للشركة اضافة قيمة واضحة .
- معرفة ما الذي تحتاج إلى دمجه (وما الذي لا تحتاج إلى دمجه)- صياغة خطة لخلق القيمة ووضع خطة تنفيذية لعملية الدمج.
- المبادرة بخطة تنفيذية تركز على مصادر القيمة المضافة ذات الأولوية - التركيز على القائمة المختصرة للإجراءات الحاسمة التي لدى الشركة من أجل الحصول على القائمة الطويلة لمهام التكامل وتنفيذها بشكل صارم.
واختتم هاردنغ: "إن المعيار الذهبي لعمليات الدمج والاستحواذ هو في النموذج القابل للتكرار. وهذا ما يمنح الجهات المستحوذة الدائمة ميزة تنافسية تفتقدها الجهات المستحوذة الإنتهازية".
وقال فيليب ديباكر، شريك الخدمات المالية العالمية في شركة "بين آند كومباني": "هناك كم كبير من عمليات الدمج والاستحواذ التي تتم في القطاع المصرفي في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا. وقبل سنوات، شهدت الأسواق الغربية قدراً كبيراً من عمليات الإندماج في قطاعاتها المصرفية. ومع ذلك، وفي ظل الإنتعاش الأخير في منطقتنا والبيئة المصرفية الناضجة، فإننا سنشهد هذه الظاهرة في دول مجلس التعاون الخليجي أيضاً. وفي الواقع، هذا ما يحدث بالفعل، حيث سعت بنوك دول مجلس التعاون الخليجي مؤخراً إلى إجراء عمليات استحواذ في مصر وتركيا وغيرها من الأسواق الناشئة. وعلى المدى الطويل، فإن البنوك الوطنية تطمح إلى ترسيخ مكانتها في المنطقة وتتطور فيما بعد لتصبح بنوكاً رائدة على المستوى الإقليمي، ولن يحدث ذلك إلا من خلال عمليات الدمج والاستحواذ. والسؤال هو، ما مدى سرعة السوق الإقليمي في الإندماج والتكامل حول عدد محدود من هذه البنوك الإقليمية".
من جانبه، قال هادي بدري، مدير لدى شركة "بين آند كومباني" في الشرق الأوسط: "ستحتاج الجهات المُستحوذة الجديدة إلى أن تكون أكثر فطنة حول كيفية استخلاصها لمزايا التكامل من عمليات الإستحواذ الأخيرة التي قامت بها، قبل أن تعود إلى طاولة المفاوضات من أجل تحقيق المزيد من هذه العمليات. وعند عودتها، فإن تجربتها ستعني أنها ستكون في وضع أفضل لخلق قيمة إضافية من عمليات الاستحواذ المقبلة. وكما تشير نتائجنا، فإن المستحوذون الناجحون هم الذين يجعلون من النمو الخارجي جزءاً لا يتجزأ من برنامج استراتيجيتهم ومتابعة عمليات الدمج والإستحواذ بشكل منتظم".
